2025年11月北证50/北证专精特新指数分别下跌12%/13%，市场表现较差。自2024年9月24日以来北交所市场整体表现较好，2025年11月为北交所市场调整幅度较大的月份，跑输创业板和科创板等主要指数。2025年前十一个月北证50指数涨幅（+34%），涨幅已经被创业板50和科创50超越。从细分行业涨跌幅来看，11月只有10家公司涨幅超过5%，行业主要集中在电力设备和机械设备等，其中昆工科技、安达科技、泓禧科技、海希通讯和灿能电力5家公司涨幅超10%。从成交情况来看，相较于2025年10月，2025年11月成交量/成交额都有所回升，主要因为10月假期因素；但日均成交额从2025年10月的215亿元回落到2025年11月的188亿元。从换手率来看，2025年11月北交所月换手率53%，相较2025年10月的44%有所回升。从估值来看，截至2025年11月28日，北证A股指数整体市盈率（TTM，剔除负值）达到44倍。和创业板、科创板指数估值对比来看，北证A股最新估值达到创业板估值的105%，科创板估值的62%。从2023年年初至今数据来看，北证A股相较于创业板估值的均值为8.4折，北证A股相较于科创板估值的均值为6折左右。
　　本周北证50指数微涨但成交较为冷清，关注12月在一些不确定性事件落地后的布局机会。本周整体A股有企稳迹象，但北证50指数涨幅还是弱于沪深相关指数。展望12月，关注调入北证50和北证专精特新指数的相关公司的交易机会，以及在一些不确定性事件（如12月中旬北交所主动型2年定开产品申购赎回期）落地后的布局机会。展望明年，预计2026年北交所改革有所提速，随着最近北交所市场的深度调整，叠加情绪性交易较为明显，可能“错杀”部分优质资产，反而创造布局机会，我们认为可以多加关注相关机会：①持续推进北交所指数体系建设，加快推出北证50ETF，我们认为增量资金可期，可关注指数中权重占比较大且基本面扎实、估值具备性价比的标的及或将进入的标的，如同力股份、开发科技等；②推动设立更多主要投资中小市值股票的公募基金产品等，我们认为可关注长周期业绩稳定持续增长且具备全市场稀缺性的新质生产力标的，如广信科技、林泰新材、民士达、万通液压、海能技术等；③机器人、储能、AI电力等具备政策支持和成长确定性较高的赛道，关注技术壁垒高和成长弹性大的标的，如海希通讯、海达尔、锦华新材、星图测控、华原股份等；④注重促内需扩消费，内需消费相关标的，如欧福蛋业、无锡晶海、康农种业、柏星龙、锦波生物等。
　　北证A股PE维持在44X，日均成交额回落到139亿元。本周，科创板和创业板整体PE估值都有所回升，科创板整体PE由68.68X回升到71.61X，创业板整体PE由40.17X回升到41.96X，北证A股整体PE维持在44X。流动性来看，北证A股日均换手率3.27%，科创板2.62%，创业板4.60%。指数来看，沪深300、创业板和科创50指数周度上涨。
　　本周2家公司注册，2家公司过会。按最新审核状态分类，2025年11月24日-11月28日更新信息：科马材料和江天科技2家公司注册；祺龙海洋1家公司提交注册；海菲曼和美德乐2家公司上市委会议通过；华大海天、荣鹏股份、新富科技、斯瑞达、中健康桥、陕西瑞科等15家公司更新审核状态至已问询。此外，下周北交所将会审议3家公司IPO申请（金钛股份、族兴新材和觅睿科技），北交所新股发行处于常态化进程中。
　　风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险