攻守兼备红利策略样本外有效性较好，回撤控制角度仍有提升空间
　　攻守兼备红利30组合2024年初至2025年11月7日年化收益约15.85%，略跑赢同期中证红利全收益指数；攻守兼备红利50组合2024年初至2025年11月7日年化收益约24.30%，跑赢中证红利全收益指数约8%。但从净值走势来看，近两年的5-7月份，两组合均出现超额回撤，主要影响因素或为风格失效所致。
　　宏观预期修正信号对高股息样本内风格的影响
　　从分析师预期的角度来看，宏观预期上修时，风格选择并不明确；但在宏观预期下修时，低估值低波动和高成长或是不错的风格选择。从组合收益的角度来看，宏观预期上修时，高质量、高成长和小市值或有较好的Beta收益表现；而在宏观预期下修时，风格选择并不明确。高成长在不同维度结论并不一致，但并不矛盾，结合不同维度来看，在高股息样本里选择高成长组合（稳健中的成长）或是长期成立的逻辑。
　　宏观预期修正信号对原策略选股因子的影响
　　从分析师预期的角度来看，宏观预期上修时，较难从风格角度进行增强，但在宏观预期下修时，或可以适当增加高预测股息率、高利润增速、高ROE稳定性和低下行波动方面的暴露。从组合收益的角度来看，宏观预期上修时，可适当提高高股息率（包括三年平均股息率TTM和预测股息率）和高利润增速（即扣非净利润Q同比）方面的暴露；而在宏观预期下修时，增加弱趋势方面的暴露以获取超跌反弹的收益，或是可以尝试的角度。
　　轮动增强后的攻守兼备红利策略回撤控制能力显著提升
　　轮动方案保留了原策略分层选股的第一步，即筛选防御性得分高的前30%个股，随后在第二步不再只根据进攻性得分筛选个股，而是根据宏观预期修正信号，调整防御性得分和进攻性得分权重，综合筛选个股。轮动增强后的方案，全区间（2016年初至2025年11月7日）年化收益略有提升，年化波动略有下降，回撤控制角度提升较明显，全区间最大回撤从27.88%降至24.37%，分年来看，仅2016和2023年最大回撤略大于原策略，其他年份均小于等于原策略。
　　风险提示
　　1、单一宏观变量存在失效风险。
　　2、选取不同风格因子结论可能发生变化。
　　3、回归样本偏少，结论可能不够稳健。
　　4、回归检验和回测表现均基于历史数据，不代表未来走势。