业绩简评
　　2025年11月26日公司披露半年报，FY2026 H1总收入4.97亿港元，yoy+10.7%；净利润3.27亿港元，yoy+4.8%，净利率66%，yoy4pct。
　　经营分析
　　要约收购进展：公司已于2025年11月25日公告，要约收购截止日期延期到2026年3月25日并且要约方已支付了加付按金1.6亿港元（原加付按金为1.4亿港元），收购流程已过香港证监会审批，仍然在等待国家发改委的审批中。
　　业务拆分：1）佣金收入：证券经纪收入（包括香港股票、环球股票、股票期权及首次公开发售经纪等）2.54亿港元，yoy+77.4%，主要得益于大盘成交活跃，香港交易所期内总成交金额yoy+122.4%；期货及商品经纪收入（包括香港期货、环球期货经纪等）0.53亿港元，yoy-33.4%，主要系期内香港期交所的衍生产品合约成交张数yoy-5.7%；2）孖展融资利息收入1.29亿港元，yoy-21.5%，日均孖展借贷余额yoy+13.1%，但被香港银行同业拆息利率下跌所抵消；3）手续费及结算收入0.61亿港元，yoy+5%；4）金融产品交易收入56.7万港元，yoy-86.4%。
　　成本费用拆分：员工成本0.75亿港元，占收比15%，yoy-1pct；摊销及折旧0.27亿港元，占收比6%，yoy-1pct；其他经营开支0.98亿港元，占收比20%，yoy持平；预期信贷亏损净额320万港元；财务成本0.58亿港元，yoy-44.2%，主要系香港银行同业拆息利率下降。
　　运营数据：截至2025年9月30日，客户户口总数达到60.27万个，yoy+5.5%，hoh+2.7%；客户资产（包括现金、股票及保证金）达到863亿港元，yoy+45.0%，hoh+34.4%。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司其他业务波动影响，我们下调公司FY2026/FY2027/FY2028年净利润分别为7.1/8.3/9.3亿港元，基于11月26日股价，对应PE分别为19/16/15X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　要约收购进展不及预期；市场交易量低迷；行业竞争加剧