公司简介
　　公司是老牌香港本土券商，获有香港SFC下发的第1/2/3/4/5/7/9类牌照。公司收入跟随港股波动，盈利能力较强，穿越港股牛熊周期，FY2025净利润6.2亿港元，净利率64%。2025年4月25日，蚂蚁控股通过上海云进向公司发起要约收购，拟收购股东叶茂林先生及其一致行动人的所有股权，约8.58亿股，占已发行股份总数50.55%，要约收购价格为3.28港元/股，较公司最后交易日（2025年4月22日）在联交所的收盘价2.79港元/股溢价17.6%。本次交易总现金代价为28.14亿港元，且已支付10%的定金。
　　投资逻辑
　　1、港股交易贝塔：公司经纪佣金收入核心驱动为港股行情，与港股日均成交额走势趋同。2025年4-6月，港股日均成交额同比大增97%，预计今年港股交易将持续火热，公司将直接受益。
　　2、蚂蚁赋能打开成长天花板：
　　a）依托于蚂蚁的技术优势，对公司现有交易平台进行数字化改造，拓宽用户群体并提升存量用户的使用体验，或将有助于公司拓宽客户覆盖从而提升市占率。
　　b）依托于蚂蚁的客户基础，存在为公司导流的可能性，最先导流的或将是Alipay HK，目前Alipay HK拥有超过450万用户。更长远来看，蚂蚁海外业务版图沉淀了大量的资金，耀才的牌照或为蚂蚁全球财资管理的重要一环。
　　c）依托于蚂蚁在web3.0技术、牌照等方面布局，或将打开耀才虚拟资产业务想象空间。耀才将现有的1号牌升级即可接入虚拟资产交易，包括稳定币；将现有的4号牌升级即可就虚拟资产提供意见；将现有的9号牌升级即可管理投资超过10%于虚拟资产的投资组合；不排除耀才向SFC提交虚拟资产交易平台VATP牌照申请的可能性。
　　盈利预测、估值和评级
　　我们预测公司FY2026/FY2027/FY2028净利润分别为9.3/11.2/12.6亿港元，分别同比+50%/+21%/+12%。对标互联网券商平台，给予FY202725XPE，目标价16.5港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　要约收购进展不及预期；市场交易量低迷；行业竞争加剧。