投资要点
　　格局优化预期迎来政策支持。供给端的“反内卷”政策持续推动，叠加中国提交NDC3.0，国内的相关配套措施会使2026年整体呈现过渡年状态，大基地的消纳有望加速解决，基于此，我们认为2026年整体需求有支撑，整体的预期差加大。
　　2025年1-10月，累计新增装机规模252.GW，同比+39.3%，1-9月消纳率95%。2025年4-5月受136号文531截止带来的抢装潮，9月装机9.7GW，同比-53.8%。随着机制电价模式的逐步适应和优化，我们预计2025年全年光伏装机有望达到300GW。风光发电量占比持续提升，全年看有望超过20%。
　　l投资建议
　　我们认为光伏产业存在供需预期差，供给的“反内卷”行动持续推进，另一方面，中国于2025年11月3日正式提交2035年国家自主贡献，中国是能源转型的行动派，我们预计随着相关配套措施的发布，大基地的消纳有望加速解决，同时COP30的召开过程中，各缔约国进一步提交NDC3.0,有助于全球能源转型的动力，因此我们认为需求的改善有望提前到来。建议关注一体化组件，#隆基绿能、晶科能源等。
　　l风险提示：
　　各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；产业链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险