行情回顾：逆势上行
　　上周沪深300指数、上证综指分别下跌1.08%、0.18%；而农林牧渔（申万）指数累计上涨2.70%，在申万31个一级行业中排名第8。从子板块看，农产品加工、动物疫苗等板块上涨幅度较大。
　　猪：价格弱势，产能去化有望加速
　　猪价延续小降走势。截至11月14日，全国生猪均价为11.56元/公斤，周内累计回落0.31元/公斤。分区域看，近期东北部分地区因降雪影响调运受阻，价格小幅上涨；而南方地区需求较弱、价格依旧承压。四季度供应压力并未从根本上缓解，预计猪价难有大幅波动。
　　供给压力仍大、产能去化有望加速。24年5月以来生猪产能增加，其对应着25年四季度及26年一季度供给继续增加，预计猪价压力仍大。但生猪行业“反内卷”持续加码，农业部、发改委、行业协会等多方多次召开会议，围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力。当前距离产能调减目标设定的时间期限越来越近，政策执行力度、养殖企业压力等都将有所加大；同时行业已经进入全面亏损，且供给压力短期难以缓解，产能被动去化将有所增加；另外秋冬季节疾病扰动加剧。政策、行业周期性及季节性影响等多重因素影响下，预计生猪产能去化将有所加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势。
　　各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。
　　白羽鸡：价格企稳，供需博弈焦灼
　　截至11月14日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.7元/羽，较上周持平，平均单羽盈利约0.8元；同时肉毛鸡价格3.55元/斤，亦与上周持平。近期苗价暂稳，供需博弈焦灼。年前补栏，支撑价格；但终端消费疲软，毛鸡价格疲软，苗价上行受限。
　　祖代更新量下降明显，关注后续变化。2025年前三季度，祖代雏鸡更新80.33万套，较2024年同期减少9.86万套，减幅19.01%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。
　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。