2025年居民部门资产配置问题。我们认为，近两年居民资产端遇到的核心问题主要有两个：（1）利率下行周期中，单一存款收益空间严重受限；（2）单一押注某类风险资产，波动与回撤难以承受。我们观察单一资产价格指数近十年的波动率整体呈现风险资产（如权益、黄金）的风险显著高于低风险资产（1-10国债）的波动率。同时，如果观察近一年股债金价格指数的风险收益特征：黄金＞沪深300＞1-10国债。居民在投资单一品种的大类资产时，则会遇到收益空间受限或风险暴露过高等问题。
　　多元资产配置的理论基础与框架。多元资产配置是长期投资框架的“第一性问题”。其核心逻辑在于：资产价格波动之所以不会完全同步，正是因为它们受到宏观经济因素（如利率、经济周期）的共同影响，同时又因各自具体的行业特性、公司经营等特有因素而有所差异，不同资产的收益来源、风险因子和市场表现具有差异和不完全同步性，使得各大类资产间存在相关性不完全。多元资产配置的三大维度：除了常见的股、债、金等资产以外，多元资产配置还可以分为三大维度：按资产类别维度分：现金/货币、债券、权益、REITs、不动产、商品、另类资产等；按地域投资维度分：境内/境外、发达市场/新兴市场等；按风格维度分：价值/成长、主动/被动、大盘/中小盘、主观/量化等。
　　公募基金在多元资产配置中的功能与优势。1.产品覆盖多样：用“工具形态”打通多资产。2.专业投研与风控：投资不再是单兵作战，而是一场体系化战斗。3.监管与信息披露进入新阶段，投资行为管理硬约束。4.费率改革：长期投资的成本基础改善
　　面向个人投资者的多元资产配置框架（以公募基金为工具）。1.配置的逻辑起点：基于家庭资产负债表的资金分层；2.常见配置策略：核心卫星策略、哑铃策略等。3.再平衡机制：用规则对冲行为偏差。
　　风险提示：1.本报告是基于历史数据进行的客观分析，存在统计错漏导致结果偏差风险；2.公募基金市场发展进程不及预期风险；3.行业监管政策收紧风险；4.国内外经济形势恶化风险；5.国内外市场系统性风险；6.特别提示：基金过往业绩不代表未来表现；本报告涉及的基金不构成投资建议