核心观点：我们认为，尽管当前宏观环境下消费总体承压，但部分消费者服务行业的结构性复苏趋势正愈发明确，经营层面已现企稳改善迹象，逐步走出底部区间。我们本周重点推荐关注以下两条主线：酒店行业：供需格局优化，经营数据稳步回暖。在旅游需求持续释放的支撑下，酒店板块供给端的增速有所放缓，行业供需关系正逐步走向再平衡。核心经营数据的边际改善，预示着行业正进入景气度温和上行的通道。
　　免税行业：政策红利加持，静待行业新增量。随着海南封关运作节点的临近以及相关配套政策的持续落地，免税行业有望迎来新的增长催化。政策红利将有效对冲消费外流影响，为龙头企业打开新的增长空间。
　　行情回顾：本周社会服务行业涨跌幅为-4.86%。同花顺全A涨跌幅为5.14%，沪深300涨跌幅为-3.77%，中信消费者服务涨跌幅为-2.88%。恒生指数涨跌幅为-4.57%，恒生大湾消费服务涨跌幅为-3.35%。社服板块涨幅居前的股票为大连圣亚、创业黑马、方直科技、科锐国际、蜜雪集团、古茗、凯撒旅业、香格里拉(亚洲)。
　　重要公告：1.华住集团：2025年第三季度业绩酒店营业额同比增长17.5%至306亿元，收入增长8.1%至70亿元，净利润达15亿元，经调整EBITDA为25亿元，各项指标均超预期。2.携程集团：今年第三季度，携程净营业收入约183亿元，同比增长16%。归母净利润约199亿元，同比增长192.6%；经调整EBITDA约为63亿元。其中，携程的住宿预订营收约80亿元，同比增长18%；交通票务营收约63亿元，同比增长12%；旅游度假业务营收约16亿元，同比增长3%；商旅管理业务营收约7.56亿元，同比增长15%。3.万物新生：2025年第三季度集团总收入51.5亿元，同比增长27.1%。集团non-GAAP经营利润创新高，达1.4亿元，同比增长34.9%，实现持续性的全面盈利。4.君亭酒店：第四届董事会第八次会议同意以7980万元收购君澜管理剩余21%股权。交易完成后，君亭酒店将持有君澜100%股权。
　　未来一月内股东大会：1.步步高将于2025-12-11召开临时股东大会；2.桂林旅游将于2025-12-05召开临时股东大会；3.广州酒家将于2025-11-28召开临时股东大会；4.方直科技将于2025-11-27召开临时股东大会；5.中公教育将于2025-11-25召开临时股东大会.
　　风险提示：旅游出行热度下降；居民收入及就业预期下降；宏观经济增长不及预期，其他风险等。