引言：坚持深耕细作，安克小充近百亿规模
　　小充（数码充电）品类的具体产品包括充电宝、充电器、无线充、充电线、拓展坞等产品，持续深耕树立优势。而从规模体量来看，2024年公司创新小充业务（考虑充电储能类剔除中大充业务口径）规模已达到96.5亿元，同比增长28%，占到公司2024年全年营收约39%。观察小充类目，既是对公司增长动能的进一步把握，也是对公司优质竞争力的进一步分析。
　　行业：大盘β不弱，结构性增长突出
　　从三方预计的行业大盘增速来看，小充品类有望保持稳健增长，预计远期移动电源与充电器规模复合增速均在中个位数左右。中长期来看，行业加强合规化认证、手机厂商取消附赠原装充电器，均有望对优质龙头企业增长中枢的提升构成较强支撑。此外，充电类目有望围绕便捷、安全、高效等需求点不断展开升级，据充电头网公众号，2024年上新的手机机型中，支撑快充的机型占比已达96%；据Fortune Business Insights，无线充市场2024-2032年复合增速预计高达26%。对应小充品类结构性增长机会较为突出。从代表性标的2021-2023年出货表现来看，安克创新小充产品出货量/出货均价CAGR分别达5%/13%；绿联科技充电类产品出货量/出货均价CAGR分别达29%/9%，出货价呈现稳步增长态势。
　　安克创新：小充第一品牌，品质&效率优异
　　对应小充产品而言，制造门槛相对较低，能够打造为标签的技术路径追赶或相对容易，以安克、绿联为例，其经营环节侧重研发和销售环节，生产、采购环节更多通过外协完成。产品差异更多在于可靠性，而这一特质的功能识别度较低，品牌壁垒尤为关键。我们认为安克维持领先地位并不断取得突破的原因在于：1）持续捕捉并满足用户需求，在技术布局上身位持续领先（PowerIQ技术解决适配性问题、拉车线产品解决数据线易弯折问题、引入氮化镓实现大功率&小体积兼顾），进而成就优异的品牌认知，公司充电类产品在美国亚马逊上份额、均价、评分均稳定领先其他厂商，渠道进驻在产品数量和产品价格带覆盖均明显更优；2）在成本采购等维度精益求精，并通过股权投资等方式绑定制造商，以GearLab为例的专业测评下产品性能领先，叠加较高的经营效率，且并未赚取高溢价，经营壁垒较高；对比友商，研发人员平均薪酬、研发人员人均创收、存货周转天数、净营业周期等指标均表现更优。在产品功能性识别度较低，同时公司已经建立起较强品牌加持下，小充业务仍存在较大的市场份额攫取空间。
　　投资建议：把握品牌加持下的确定增长
　　行业维度看，一方面，行业加强合规化认证、手机厂商取消附赠原装充电器，均有望对优质龙头企业增长中枢的提升构成较强支撑；另一方面，充电类目有望围绕便捷、安全、高效等需求点不断展开升级，快充、无线充、多输出、叠加屏显等细分方向有望快速增长。公司凭借持续捕捉用户需求并技术赋能，2020年公司即成就全球第一数码充电品牌的优异认知，亚马逊份额、均价、评分均稳定领先，此外通过股权投资，加码研发等途径，公司产品评测得分、推新速度均明显更优。展望来看，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.57、31.98和38.95亿元，对应PE分别为20.80、17.29和14.19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险；2、汇率波动风险；3、市场竞争加剧风险；4、产品更新换代和结构变化的风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。