核心观点
　　储能方面，我们仍然认为储能需求向好逻辑不变，但短期内可能因为Q1动力需求偏弱影响，产业链价格上涨幅度不够市场预期。而储能的Q1排产依然旺盛，建议关注上游的碳酸锂，以及储能纯度较高的电池、集成商环节。锂电方面，目前来看各家Q1排产水平较好，储能需求爆发带动产业链供需改善的逻辑没有变化。继续看好电池和碳酸锂环节，以及6F、铁锂、负极、隔膜等材料环节的龙头。
　　行业动态信息
　　储能：本周板块调整幅度较大，主要因产业链价格传言以及市场整体缩量调整有关。我们仍然认为储能需求向好逻辑不变，但短期内可能因为Q1动力需求偏弱影响，产业链价格上涨幅度不够市场预期。而储能的Q1排产依然旺盛，建议关注上游的碳酸锂，以及储能纯度较高的电池、集成商环节。
　　锂电：本周锂电回调，主要系市场传闻扰动，以及前期涨幅较多后进入谈价和排产验证阶段。目前来看各家Q1排产水平较好，储能需求爆发带动产业链供需改善的逻辑没有变化，后续关注：①排产旺季材料和储能电池供不应求价格不断提升；②伴随着下游采购和长单指引，26年需求越发明朗；③定价模式发生变化。继续看好电池和碳酸锂环节，以及6F、铁锂、负极、隔膜等材料环节的龙头。
　　风电：大金重工发布公告，与欧洲某能源企业签署了某海上风电场项目过渡段独家供应合同，我们认为该合同有2点超预期，一是业务范围首次新增了【存储、总装】，朝系统服务商进发，今年就开始获取后道服务订单，进度大超预期；二是该项目单价折算5.36万元/吨，此前公司高单价项目如NSC等单价为2.5-3万/吨，该项目单价大超预期。该项目最重大的意义是：预示公司后续有望迎来海工业务整体单位价值量和单位盈利的提高，主要来自业务范围的拓展，从【建造、运输】→【建造、运输、存储、总装等】，持续重点推荐大金重工。
　　电力设备：本周数条背靠背工程核准，为网内高压及柔直设备带来可观增量。①AIDC配套仍为行业重要方向，短期受资金面波动。英伟达明确未来SST产业趋势，SST概念相关标的关注度高。②北美输变电设备紧缺成共识，出口北美变压器标的关注度高。③出海景气度延续，2025年1-8月国内电力变压器出口增速45%以上，关注北美及中东机会。
　　光伏：短期由于年底需求减弱以及下游去库影响，硅片价格短期有所松动。但在《价格法》作为依据下，硅料成本对价格支撑力较强。硅料产能整合稳步推进，过程中存在反复但方向不会变化。除了行业整合及自律以外，后续能耗、环保等方面也将成为行业控产的核心手段。板块内部首推BC电池，若反内卷进展顺利则有望推动头部硅料、一体化企业盈利复苏。
　　氢能：近期北美SOFC标的跌幅靠前，主要系此前股价中充分反映了27-28年预期，跟随海外AI板块进入消化估值阶段。我们认为以能见度看估值，27年20-25x会形成强支持，当前已基本消化至27/28年30/14x，逼近支撑位，SOFC仍是北美快速补足电力缺口的有效形式，看好估值消化后新一轮上涨空间。
　　机器人：本周人形机器人指数下跌5.0%，我们认为当前板块情绪面逐步有所企稳。周五人形机器人板块交易额占全A比例为5%，环比+0.6pct，但仍处于25年的底部位置（最低点为7月1日的3.3%，最高点为9月17日的10.1%）。我们认为当前板块情绪面有所企稳，但后续预期上修需要新一轮催化落地或产业节奏兑现，例如T量产定点发包时间提前等。
　　风险分析
　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。