投资要点
　　本期建议一览：四季度风险资产高位背景下，关税扰动、AI怀疑、降息预期摇摆带来不确定性，扰动增多脆弱性显现。但考虑26年中国十五五开局+美国中期选举背景下，主要国家同步”财政扩张”货币配合的特征不变，仍推荐“大类资产哑铃组合”：中美AI竞赛、美元贬值交易、再通胀资源品，若出现明显调整重新布局的良机。
　　【A股】中等仓位。红利和小盘股强势，热门板块需要风险释放为后续上涨奠定基础。主线继续看好走出趋势的红利、新旧能源，科技存震荡优化筹码存在阶段性波段机会。
　　【港股】中等仓位。海外冲击下港股调整幅度变大，但我们看到保险端连续三周逢低申购加仓港股，战略上应继续保持港股长期仓位不动摇。
　　【美股】中等仓位，短期流动性偏紧和关门影响下，AI叙事松动。美股经历了自DS以来最大的“高贝塔动量”回撤，CNN恐慌贪婪指数回落10处于极度恐慌区域。政府开门后TGA抽水导致净流动性的偏弱尾声，关注非农数据和nvda业绩情况，业绩和后续流动性有支撑如有衰退信号buydip。
　　【黄金】中高仓位。金银的史诗级逼空走势后冲顶回落进入盘整，中国央行10月买量下降但维持买入。预计维持震荡区间需要一段时间，去美元背景下中期无忧，配置角度看对冲尾部风险和不确定性的价值一直在。
　　A股风格和策略观点
　　<价值成长>：年底受盈利兑现/季节效应影响，及资金面因素考量，继续超配价值红利风格（40%成长+60%红利），红利占优。
　　<大小盘>：市值风格上十二月日历效应来看大盘占优，小盘无明显利空。
　　<板块行业>：短期主线继续持有动量品种红利（电力、银行、煤炭、钢铁），新旧能源周期（化工、工业金属、锂电），同时关注医药、养殖、半导体的左侧机会。战略层面中长期核心继续配置AI竞赛、贬值逻辑和反内卷三条主线。科技仍是本轮主线若后续流动性和风偏改善不排除该板块存在“提前抢跑”的跨年行情可能性。
　　风险提示
　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。
　　基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。