▌本周建议一览
　　由于美国失业率攀升、人工智能怀疑情绪上升，海外出现调整。但市场波动中并未看到美股去杠杆迹象。ETF、期货和波动率产品表现出一定紧张，但核心多头头寸并未退出。从季节性角度来看，美股年末散户资金流有望持续至2026年1月。美国关门会在中下旬结束，之后市场大概率又会重回经济回升/流动性宽松的轨道。
　　调整中A股体现独立行情，周三机构积极加仓权益。三地市场中，港股调整幅度相对较大，估值也相对更合理，进一步回调的空间有限。虽然年末风险偏好不会过高，意味着没有全面行情，但2026年确定性高景气板块仍会震荡向上。
　　美股：较高仓位。美股从资金面上看仍然维持看多，有调整建议积极加仓至2026年1月。
　　日股：下调为中等仓位。日本央行9月会议纪要周三显示，越来越多的政策制定者认为加息条件正在逐步成熟，其中两名成员主张立即加息，结束超配。本轮超配日股涨幅20.2%。
　　美债：中等仓位。密歇根大学市场情绪指数跌至2022年6月以来的最低水平，其中各项构成指标均创历史新低。展望下周，市场焦点将重新转向供应，届时将举行3年期、10年期和30年期国债拍卖或有波动。
　　A股：中等仓位。红利和小盘股强势，行业强度围绕在新能源周边。除继续看好走出趋势的红利、新旧能源外，增加科创创业、医药、养殖、家电。
　　十年国债：中等仓位，上期增加的长债交易仓位仍然维持温和看多。
　　港股：提升为较高仓位，我们预计流动性有望缓解，本周资金面信号显示外资交易盘开始重回港股，有望进入左侧布局春节前行情。在十月初将仓位减半后，我们将港股提升为较高仓位。
　　港股金股：港股金股组合2024年11月样本外以来绝对收益+98.76%，相较恒生指数超额69.60%，月胜率达83%。最新增配恒生央企ETF。
　　风格：继续超配价值红利风格。市值风格由大盘调整为小盘。
　　行业选择：继续持有动量品种红利、新能源外，关注医药、养殖、半导体的左侧机会。
　　黄金：较高仓位。中国央行连续第12个月增持黄金，2025年10月末黄金储备增加3万盎司至7409万盎司（9月增加4万盎司），以美元计增加139.18亿美元。
　　▌ A股策略择时观点
　　十一月主要持有风格策略，并增配长债、黄金。风格超配价值红利和小盘。
　　▌风险提示
　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来