事件：海关总署公布对外贸易数据。2025年10月热泵相关产品及零部件出口金额10.91亿元，同比+13.3%；2025年累计出口金额135.05亿元，同比+15.9%。
　　热泵出口持续景气。2025年10月热泵相关产品及零部件出口同比+13.3%，维持自2024年5月以来的持续增长势头，其中热泵整机出口7.95亿元，同比+20.8%，热泵零件出口2.97亿元，同比-2.8%；2025年热泵相关产品及零部件累计出口金额135.05亿元，同比+15.9%。分区域看，欧洲为热泵出口的主要市场，2025年10月欧洲、亚洲、拉丁美洲、大洋洲、北美洲、非洲市场出口金额分别占全球34.8%/28.9%/14.4%/10.2%/6.7%/4.9%。
　　欧洲市场高增，新兴市场需求平稳。重点区域市场看，2025年10月对欧洲21国（不包含乌克兰、俄罗斯）热泵出口金额3.11亿元，同比+42.3%，增速环比9月提升18.4pct，出口已连续13个月实现同比正增长；2025年累计出口45.79亿元，同比+26.0%。10月欧洲地区前三大市场荷兰、德国、意大利均取得规模增长，同比分别+34.3%/+127.0%/+26.7%；英国、法国、葡萄牙等市场均有不同程度增长。此外新兴市场呈现稳健增长，10月东盟国家出口金额0.8亿元，同比+5.8%，非洲8国出口金额0.37亿元，同比+1.8%。10月美国、俄罗斯市场同比分别下滑53.2%/61.9%。
　　德国燃气库存紧张，或加速热泵替代进程。根据INES（德国能源储备协议组织）于11月测算，德国当前应对2025/2026年采暖季的天然气储量相较往年显著减少。当前德国天然气库存填充率仅为75%，相较往年显著减少。若冬季严寒推高取暖需求，天然气库存将于2026年1月出现缺口风险。天然气库存紧张或进一步推高居民用气采暖成本，提升热泵采暖的性价比优势，加速热泵对于天然气锅炉的替代进程，叠加欧洲持续推动清洁能源和供暖去碳化补贴，利好热泵长期渗透率提升。
　　投资建议：短期看，当前海外市场采暖季刚需叠加高用气成本拉动热泵需求；长期看，欧洲政策驱动与能源结构转型趋势明确，海外主要市场需求稳健增长，新兴市场亦保持平稳扩张，看好热泵行业长期发展空间。建议关注格力电器、海尔智家、申菱环境、大元泵业、英华特、海立股份、儒竞科技。
　　风险因素：欧洲热泵市场需求不及预期、关税变化、各国补贴不及预期、原材料成本大幅波动等