◆本周伦敦金回升0.04%，伦敦银回落5.97%。金银比从前周的78.4回升至83.1，10年期TIPS回升至1.82%，10年期名义利率回落至4.06%（2年期3.62%），美元指数录得100.15。
　　◆本周白银大幅回落，主要受到海外风险偏好回落以及权益下跌影响，而其本质在于AI投资热潮搭建起来的高估值科技公司是否能兑现回报。我们上周提及，在近期风险偏好不稳且静待美国数据公布之时，白银脱离宏观商品独自上涨的可能性较小，且目前看现货矛盾尚未如10月般紧俏，故我们认为白银价格涨至前高略有压力，难以一举突破。本周回落兑现观点，然而回调程度超出预期。我们讨论问题的关键在于，贵金属究竟是风险资产还是避险资产。
　　◆本周市场关注的时间截点均未造成较大落差，英伟达财报超出预期，9月非农数据尽管失业率上升但是新增就业超出市场预期，并非加速恶化的催化剂。流动性未能在政府关门后好转是最大利空，黄金表现相对平稳时，白银跌幅更甚，我们理解其投资者结构赋予的弹性以及技术层面破位放大了恐慌感，但本质上我们认为风险相对比较可控。
　　◆往后看，我们认为短期金银具备“抄底”价值，但仍需静待驱动和催化，黄金维持判断，此轮调整是月度几倍跳帧，而白银基于其国内外现货矛盾，我们认为年内新高仍然可以顶期待。