军工材料行情回顾:
　　10月份中航证券军工材料指数(-0.75%)，军工（申万)指数（-1.99%)，跑赢行业1.24个百分点。
　　上证综指（+1.85%)，深证成指(-1.10%)，创业板指（-1.56%);
　　涨跌幅前三:楚江新材(+37.85%)、西部超导(+20.14%)、天力复合(+10.13%);
　　涨跌幅后三:佳力奇(-9.30%)、光启技术(-9.24%)、中复神鹰(-8.68%)。
　　军工材料板块三季报业绩分析:
　　军工材料相关上市公司2025年三季报已披露完毕，整体来看，军工材料相关上市公司2025年前三季度合计收入1087.26亿元(+9.50%)，归母净利润65.61亿元（-6.67%)，其中10家公司收入规模低于2024年同期，16家公司盈利能力弱于2024年同期。值得注意的是，三季报核心军工材料上市公司存货305.74亿元(+15.98%)、应收账款363.80亿元(+11.98%)增长较快，我们认为主要是受订单签订、付款节奏等波动影响。预计到四季度，随着企业订单签订及回款，利润有望从资产负债表里释放。
　　从我们选取的核心军工材料上市公司来看，2025年前三季度实现收入合计543.91亿元(+6.44%),有所增加,归母净利润59.97亿元(-15.54%)。2025年三季度，核心军工材料相关上市公司合计收入188.63亿元(-7.58%)，归母净利润19.91亿元(-18.04%)，收入和利润均有所下降。
　　◆军工材料产业重要事件解读:
　　可控核聚变产业迎来密集利好，能源需求有望带动材料应用近期，可控核聚变领域迎来一系列进展，10月1日，安徽合肥科学岛的聚变能实验装置BEST项目取得重大进展，重达400吨的核心部件―一杜瓦底座，以毫米级的精准度成功安装至基坑;10月8日，核工业西南物理研究院宣布，在磁约束核聚变等离子体智能控制领域取得重要进展;10月13日，聚变堆主机关键系统综合研究设施“夸父”(CRAFT)取得重要进展—―偏滤器原型部件顺利通过专家组测试与验收;10月14日,2025世界聚变能源集团第2次部长级会议暨国际原子能机构第30届聚变能大会在成都开幕,联合开幕式现场，国际原子能机构(IAEA)“聚变能研究与培训协作中心”正式授牌，同时发布了《聚变能源展望2025》报告。
　　可控核聚变被认为是人类解决能源问题的重要出路，其商业化落地将主导新一轮科技革命。在技术突破与政策红利的双重驱动下，将加速推动我国可控核聚变工程化和商业化进程。当前托卡马克装置是全球范围内投资额最大、技术发展最为成熟的路线，已处于工程可行性阶段。
　　托卡马克装置产业链涵盖上游材料供应、中游部件生产及技术研发以及下游聚变堆整机建设和运营等环节,从材料端来看,高温超导有望迎来市场空间倍增:由于核聚变功率与磁场强度的四次方成正比,高温超导具备的高磁场强度能为核聚变反应提供更高的功率上限。目前低温超导材料因具有优良的机械加工性能和成本优势，在超导市场中的占比超过90%，而高温超导带材仍处于产业化初期阶段。随着未来高温超导材料加工工艺愈发成熟、产品良率的提升以及产销量的攀升,超导材料的单位生产成本有望在规模效应下逐步降低，进而加快其在可控核聚变领域的渗透进程。
　　10月20日至23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京召开,审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性的新兴产业的集群发展,将催生出数个万亿级甚至更大规模的市场。同时近期市场和产业对于人工智能算力建设关注度高,而在算力的背后是能源的供给，从能源建设来看，离不开新材料需求，比如可控核聚变加速利好超导材料，燃气轮机补量利好高温合金。此外，低空经济、航空航天领域的快速发展有望带动轻量化复合材料材料的需求。
　　2025军工材料行业判断展望:
　　今年以来，印巴冲突、伊以冲突等地缘政治冲突提高了市场对于军工行业以及军贸市场的关注度，刺激行情的提升,带动军工材料板块以及具有军贸业务的相关企业行情修复，对军工材料行业有如下判断:
　　1、军工材料行业或逐步复苏。
　　2025年是“十四五”的收尾之年，军工行业需求有望在2025年得到集中释放。军工材料作为军工行业的物质基础,在行业拐点到来之际上游企业将充分受益，行业的确定性正在不断恢复。
　　2、降价背后低成本与高可靠之间的博弈取舍。
　　军品降价是需求放量与生产规模上台阶的客观规律，也是提升军费使用效率，国家低成本采购要求下必然结果。但在当前需求波动的环境下，降价与产品可靠性之间一定程度形成了掣肘之势，因此基于军工安全性要求的考虑下，我们认为，在需求未有大幅改善的情况下，持续的大幅度下降是不可持续的，也是不符合工业品生产规律的。而随着行业需求的修复，以量换价是军工材料行业成熟的重要表现。
　　3、多流水带来的新机遇。
　　从军品采购的角度来看，军队反腐力度不断加大,一些存在违规行为的军工供应商被处罚，暂停业务。尤其是对于一些单流水环节,断链风险暴露。因此我们认为，产业链重塑整合、多流