事件：公司于近日召开2025年投资者日活动，管理层就未来五年的战略规划、增长路径、业务布局等方面进行分享，核心要点如下：
　　未来五年规划清晰，净利率提升路径明确。公司坚持“品质领先、横向拓展、纵向升级”的战略方针，持续巩固并扩大各品类的领先优势，积极拓展新业务与新市场，未来五年收入端有信心实现快于GDP和行业的增长。公司净利率提升路径清晰：产品结构升级推动毛利率改善，逐步实现从基础粗加工到高附加值深加工转化、从基础营养到专业营养转化、从同质化产品到差异化产品转化；同时，费用使用效率持续提升，叠加供应链模式和流程优化，未来五年公司净利率将在9%的基础上有望实现进一步跨越。
　　液奶聚焦高质量增长，奶粉市占率持续提升。作为公司核心业务，液奶正从规模扩张转向价值驱动，未来将通过产品创新、功能升级、品牌价值提升与交付效率提升，扩大市场领先优势。公司预计2026年常温液奶收入有望早于行业率先实现增长、并持续跑赢行业大盘。婴配粉行业规模止跌回稳，预计消费量稳步增长，行业集中度提升，下一个战略周期的目标金领冠单品牌行业第一，澳优份额提升，整体品牌份额进一步突破。冷饮业务将通过产品创新驱动需求增长，持续巩固领导地位。奶酪业务2B强化产品方案能力、构建供应链实现快速发展，2C需求尚未完全激发，通过产品创新激发需求。
　　紧抓三大新机遇，构建新增长曲线。1）深加工业务：受益于原奶价格低、进口替代趋势，公司规划其目标收入占比提升至10%–20%，目标净利率5%–10%，预计国内五年后乳品深加工原料销售突破百亿元，海外十年内目标营收达到百亿元。2）功能营养品业务：伊利成人奶粉连续10营收行业第一，预计全渠道份额达20%+，未来将从技术、产品、供应链、营销四大维度打造核心优势。3）国际化业务：目前海外业务收入达数十亿级别，且盈利持续增长，未来五年规划印尼、泰国市场保持快速增长，新西兰业务持续提升盈利水平、高附加值产品占比提升。
　　原奶上行周期有望启动，中长期需求空间大。短期看，预计明年原奶供需逐步平衡，供给过剩压力有望缓解。中长期看，国内原奶需求仍足，产品结构升级、进口替代进程持续拉动需求提升；同时环保政策对上游牧场形成约束，未来供给增长主要依靠养殖效率提升。当前原奶成本已逐步接近新西兰进口原奶价格，随着养殖水平提升，将为乳深加工的进口替代创造条件，推动产业向价值链高端深化发展。
　　盈利预测与投资建议：公司作为乳品龙头业绩稳健增长，并持续通过稳定高分红回报股东，计划2025-2027年将保持分红率不低于75%，对应股息率4.4%，具备绝对收益配置价值。我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司实现营收1182.05/1220.64/1263.40亿元，同比+2.1%/+3.3%/+3.5%，归母净利润110.44/120.03/128.20亿元，同比+30.7%/+8.7%/+6.8%，EPS为1.75/1.90/2.03元；对应2025年11月18日收盘价，PE为16.9/15.6/14.6X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全风险、动销不达预期风险。