棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2601合约13485元/吨，较前一日变动+90元/吨，幅度+0.67%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14557元/吨，较前一日变动-1元/吨，现货基差CF01+1072，较前一日变动-91；3128B棉全国均价14779元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差CF01+1294，较前一日变动-100。
　　近期市场资讯，据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)2025/26年度最新数据，截至11月15日，新年度籽棉累计上市量折皮棉约为75.3万吨，较前两周增加6.5万吨，同比（75.9万吨）减少0.8%。其中，信德省籽棉上市量折皮棉约为41.7万吨，同比（41.1万吨）增加1.5%；旁遮普省籽棉上市量折皮棉约为33.6万吨，同比（34.8万吨）减少3.4%。从已上市棉花流向来看，巴基斯坦国内纱厂皮棉采购量约61.9万吨，出口约2.6万吨，剩余轧花厂未售出库存约10.8万吨。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡反弹。国际方面，USDA11月月报重启发布，此次报告大幅上调美棉产量，2025/26年度全球棉花产量、消费量以及期末库存较9月份均增加，整体调整方向偏空，数据发布后美棉期价应声下跌。由于当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而全球纺织终端消费仍疲软，产业端仍然缺乏明显的上行驱动，短期外盘预计仍将承压运行，关注后期美棉出口目标的实现情况。国内方面，国庆假期以来，随着采收进度加快，市场对于新棉产量预期下滑，籽棉收购价逐步企稳回升，支撑盘面前期震荡走强。不过新棉整体仍预期增产，下游“金九银十”旺季不旺，订单增量有限且以小短单为主。当前进入纺织行业淡季，纺企对棉花原料随用随采，需求面支撑不足。
　　策略
　　中性。短期棉价上方仍面临较强的套保压力，成本固化后存在回调的可能性。中长期来看，新年度期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需不会太宽松，而当前郑棉处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2601合约5381元/吨，较前一日变动-26元/吨，幅度-0.48%。现货方面，云南昆明地区白糖现货价格5600元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+219，较前一日变动+26。
　　近期市场资讯，印度联邦食品与消费者事务部长Pralhad Joshi本周二表示，中央政府已批准2025/26榨季出口150万吨糖，自10月开始，政府将考虑行业提高食糖最低销售价格的要求。自2019年2月以来，食糖最低销售价格一直保持在31卢比/公斤。此外，ISMA一直敦促政府提高价格，理由是生产成本上升。市场分析
　　原糖方面，巴西供应维持强势且下榨季生产前景乐观，印度25/26榨季糖产量预计大幅反弹且出口预期增加，泰国食糖也预期增产，全球丰产格局持续压制盘面。但短期印度出口仍难放量，巴西榨季后期供应压力逐渐减弱，短期原糖进一步下跌空间或较有限。中长期过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。后期重点关注北半球压榨进程。郑糖方面，新榨季国内食糖增产预期依旧较强，不过目前价格已跌至制糖成本线附近，榨季初期糖厂存在挺价意愿，叠加糖浆管控政策趋严短期对糖价起到支撑作用，郑糖下行空间预计有限。
　　策略
　　中性。关注5400附近阶段性支撑，年前郑糖以震荡思路对待。中长期国内供需预期宽松，明年走势或仍不乐观，不排除新低出现的可能性。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5396元/吨，较前一日变动-12元/吨，幅度-0.22%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5550元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+154，较前一日变动+12。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5125元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+-271，较前一日变动+12。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格基本持稳运行。上海期货交易所主力合约今日价格震荡趋弱调整，进口针叶浆现货市场贸易商多数稳盘观望，下游采浆亦维持刚需，市场企稳整理；进口阔叶将市场贸易商挺价出货意愿不减，下游暂未显著放量跟单，市场主流持稳，仅个别牌号低价略上探30元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投规模相对有限，价格以稳为主。
　　市场分析
　　昨日纸浆期价偏弱震荡。供应方面，9月欧洲纸浆港口库存环比回落，但仍处于同期偏高水平。国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，尚未出现大规模备货行为。
　　策略
　　中性。当前纸浆