宏观：美国就业数据回暖，政府停摆延续，关键数据缺失背景下，美联储官员表态较为谨慎，预计短期内美元指数上行对有色板块形成压制。
　　供应：从原料端来看，进入四季度后国内矿山季节性减产，海外矿山受品位下降影响，增量空间有限，叠加矿石进口利润持续亏损，国内矿石进口较难实现增长，仅依靠长单进口。在此背景下，国产及进口矿石加工均呈下滑态势。冶炼方面，尽管冶炼利润尚可，但受矿石偏紧限制，11月炼厂排产环比下调，锌锭供应整体呈现下降趋势。
　　需求端：随着北方气温下降，户外开工进度受阻，终端需求季节性转弱较为明显。多地汽车以旧换新补贴退坡背景下，车销同比增速较上半年收缩，后续对需求支撑相对有限。受终端需求影响，镀锌及压铸锌合金企业开工较三季度下滑，考虑到北方供暖后环保扰动增加对镀锌企业生产的影响，预计短期内下游需求维持偏弱。
　　库存：锌锭供应端持续增长，需求端表现不佳的背景下，锌锭社会库存以及冶炼厂成品库存均累至近五年同期最高水平，随着出口窗口开启，锌锭高库存的情况或有所改善。
　　综合来看：近期锌价交易重心依旧在国内外供需分叉。国内冶炼利润较好背景下，精炼锌产量依旧处于历史较高水平，锌锭基本面过剩格局难改。而海外冶炼厂因benchmark加工费，开工维持较低水平，LME库存维持在3-4万吨的较低水平，导致锌价上下空间较为有限。近期随着LME调整锌持仓规则，外盘锌挤仓风险有所缓解，预计短期内锌价呈高位震荡走势。