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　　铅
　　1.【关于金坡铅锌矿复产的公告】据云南罗平公告，2025年11月15日，普定县应急管理局出具了《关于同意普定县德荣矿业有限公司金坡铅锌矿恢复生产的批复》。通知称：金坡铅锌矿复产申请已收悉，经查，该矿山已办理安全生产许可证延期，制定复工复产工作方案，落实各项安全措施，达到恢复生产条件。此前，金坡铅锌矿采矿许可证于2024年12月25日到期，并自到期日即停止一切采矿活动。
　　 2.11月14日【LME0-3铅】贴水23.09美元/吨，持仓163464手增5009手
　　锌
　　1.秘鲁央行公布的数据显示，秘鲁9月出口铜25.75万吨、锡3,000吨、金57.02万盎司、精炼银50万盎司、铅4.5万吨和锌9.08万吨。
　　2.Pan American Silver Corp公布未经审计的2025年第三季度业绩。报告显示其2025年第三季度锌精矿产量为1.26万吨，同比增加13%，三季度铅精矿产量为0.62万吨，同比增加19%。
　　 3.11月14日【LME0-3锌】升水175.85美元/吨，持仓227510手减716手
　　投资策略
　　铅
　　上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.86%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.80%。
　　基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，安徽地区炼厂复产后爬产带动开工回升，河南地区则因环保因素导致原料到货有所影响，带动开工下滑，内蒙古、江苏地区开工变动不大，此外，周内因原生铅货源有限报价坚挺，下游部分采买转向再生铅，使得再生铅成品库存录减；需求端来看，终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量。
　　整体来看，因铅价高位，下游采买积极性走弱，与此同时，原料价格波动较小，炼厂利润好转，开工积极性较高，供给偏紧有所改善，铅价上方承压，后续持续关注原料对炼厂开工影响。
　　【交易策略】前期空单继续持有。
　　【风险提示】宏观风险，供给恢复不及预期。
　　锌
　　上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.40%，沪锌主力合约较前日上涨0.18%。上海地区锌锭升水较前日上涨20元/吨至-10元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨20元/吨至-50元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至-50元/吨。
　　基本面来看，经济性考虑下，炼厂持续积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，多地加工费持续下调，上周国产锌精矿加工费环比回落至2,600元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至83.5美元/干吨，进口锌精矿亏损维持在2,000元/金属吨左右，预计后续加工费整体仍有下调预期；供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右，锭端生产暂未受影响；需求端依旧偏弱，随着天气转冷，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动有所下调。
　　整体来看，锌市基本面依旧偏弱，短期锌价或有所承压；中期来看，四季度矿端将有所收紧，TC易跌难涨，或将对供给端形成一定扰动，锌价下方获得一定支撑，区间操作为主。此外，海外结构性风险虽有所减弱，但伦锌库存依旧维持在低位，警惕风险反复。
　　【交易策略】前期空单继续持有。
　　【风险提示】宏观风险，需求不及预期。