核心观点
　　25Q1-3公司实现营收6.26亿元/+7.39%，归母净利润1.49亿元/+8.83%；25Q3公司实现营收2.27亿元/+14.59%，归母净利润0.54亿元/+11.56%。在消费环境承压背景下，公司保持战略定力、赋能渠道，践行产品聚焦策略、推动产品迭代升级，取得高质量增长，25Q3三大明星产品收入占常规镜片比重达56.3%，PMC超亮系列、1.71系列、1.74系列收入同比+53.7%、+13.7%、+112.4%，轻松控收入4496万元/+10.5%。25年6月小米AI眼镜官宣明月镜片为独家光学合作伙伴，截至25Q3末，公司累计合作的小米AI眼镜业务收入651万元，智能眼镜镜片毛利率高达78.6%。本季度公司推出高端镜片——明月天玑系列，强化高端市场布局。25Q3公司研发费用同比+60.3%，重点投向AI眼镜镜片技术、高折射率材料开发等前沿领域，为长期竞争壁垒的构建奠定基础。
　　事件
　　公司发布2025年三季报。25Q1-3公司实现营收6.26亿元/+7.39%，归母净利润1.49亿元/+8.83%，扣非归母净利润1.30亿元/+10.99%，基本EPS为0.74元/+9.25%，ROE（加权）为8.77%/+0.20pct。
　　单季度看，25Q3公司实现营收2.27亿元/+14.59%，归母净利润0.54亿元/+11.56%，扣非归母净利润0.48亿元/+13.55%。
　　简评
　　践行产品聚焦策略，大单品依然稳定增长。25Q3三大明星产品（PMC、1.71、防蓝光）收入在常规镜片中占比56.3%，其中PMC超亮系列产品收入同比+53.7%，1.71系列产品收入同比+13.7%。近视防控“轻松控”产品25Q3销售额5080万元/+10.5%、收入4496万元/+10.5%。今年全新升级的1.74系列产品获得市场热烈反馈，25Q3销售收入同比+112.4%。
　　小米AI眼镜官方独家光学合作伙伴，智能眼镜镜片毛利率高达78.6%。小米AI眼镜2025年6月下旬发布，同步官宣明月镜片官方独家光学合作伙伴。小米AI眼镜作为人车家全生态战略中的核心终端之一，经过初期爆发式增长后，目前市场表现趋于稳定，截至25Q3末，公司累计合作的小米AI眼镜业务收入651万元，智能眼镜镜片毛利率高达78.6%。
　　首发全新高端镜片——天玑系列，强化高端镜片市场布局。公司于2024年与全球光学巨头德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议，高端镜片徕卡镜片由明月引入中国市场，小米AI眼镜的消费者也可以选择徕卡镜片。此外，公司于25Q3首发全新高端镜片——天玑系列产品，结合中国消费者需求，联合德国顶尖实验室完成精准的光学设计，以前沿技术升级用户体验，强化了明月在高端镜片市场的布局。
　　医疗渠道持续开拓，与爱尔眼科达成全面战略合作。2025年8月，公司与爱尔眼科签署全面战略合作协议，整合双方在品牌、业务、科技、制造、资本等领域的优势资源，开启多维度、深层次的合作。明月镜片以“定点突破、定向深耕”为策略，锁定全国大中规模及连锁型医疗机构进行开发，目前已初见成效，截至2024年底，医院类客户为171家，目前已与爱尔眼科、温州医科大学附属眼视光医院、浙江大学医学院第二附属医院等医疗渠道，华厦眼科、中山眼科等医疗机构展开合作，并针对医疗渠道推出专属SKU。
　　加码技术研发投入，销售、管理费用率优化。25Q1-3公司毛利率为57.95%/-1.35pct，净利率为23.80%/+0.31pct；单季度看，25Q3公司毛利率为58.08%/-1.02pct，净利率为23.59%/-0.64pct。期间费用：25Q1-3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为16.93%/-2.00pct、9.22%/-1.87pct、5.30%/+1.36pct、-0.02%/-0.05pct。单季度看，25Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为16.86%/-1.71pct、8.97%/-1.14pct、5.85%/+1.67pct、-0.20%/-0.24pct。25Q3研发费用1329万元/+60.3%，重点投向AI眼镜镜片技术、高折射率材料开发等前沿领域，为长期竞争壁垒的构建奠定基础。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为8.50、9.48、10.53亿元，分别同比增长10.4%、11.5%、11.1%；归母净利润分别为2.00、2.30、2.67亿元，分别同比增长13.1%、15.2%、15.9%；对应最新P/E为41.3x、35.9x、30.9x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）离焦镜销量不及预期风险：近两年多款品牌的离焦镜产品集中进入市场，当前市场竞争格局尚未稳定，存在部分品牌通过低价销售抢占市场份额的风险。若公司离焦镜产品轻松控系列销售表现不及预期，将影响公司营收及业绩表现。2）原材料价格波动风险：公司镜片产品的主要原材料为原油化工产品，原材料价格与原油价格直接相关，若原油价格出现大幅波动，将直接影响公司的原材料成本，进而影响到毛利率水平。3）AI眼镜放量不及预期风险：AI眼镜行业尚处发展前期阶段，在轻量化、生活化等方面仍有诸多技术难点待突破，产品放量前景和时间难以预判，若AI眼镜放量不及预期，或导致公司远期业绩难以兑现，存在一定估值回落风险。