投资要点
　　明月镜片披露2025Q3业绩
　　2025Q1-3公司实现营业收入6.3亿元，同比+7%，归母净利润1.5亿元，同比+9%，扣非后归母净利润1.3亿元，同比+11%；2025Q3单季公司实现营业收入2.3亿元，同比+15%；归母净利润0.54亿元，同比+12%，扣非后归母净利润0.48亿元，同比+14%。
　　明星单品持续领涨，智能眼镜业务进展顺利
　　收入拆分：1）常规镜片：2025Q3公司PMC超亮系列收入同比+54%，1.71系列收入同比+14%，三大明星单品占常规镜片比例提升至56.3%。产品结构持续优化升级。2）离焦镜：2025Q3公司轻松控销售额5080万元，同比+10.5%，前三季度累计销售1.32亿元，同比+8.5%。3）1.74系列25Q3同比+112%，前三季度累计同比+172%。4）智能眼镜：截至2025年9月30日公司与小米合作AI眼镜业务收入651万元，智能镜片毛利率78.6%。
　　销售费用率有效节降，持续加大研发投入赋能技术创新
　　2025Q3单季公司毛利率为58%，同比-1.0pct。拆分期间费用率来看，2025Q3公司销售费用率为17%，同比-1.7pct，公司管理+研发费用为率15%，同比+0.5pct，主要受公司持续加大研发投入影响，前三季度公司研发费用同比+44%，较上半年同比+36%的研发费用增速进一步提升，展现出公司对技术创新的坚定投入，延续“科技驱动”的长期主义战略。2025Q3公司财务费用率0.2%，同比-0.2pct。综合影响下，25Q3单季归母净利率23.6%，同比-0.6pct，盈利能力仍维持在优异水平。
　　持续推动产品&品牌升级，看好未来智能眼镜成长潜力
　　公司持续推动产品升级&品牌高端化。产品端，25Q3公司首发全新高端镜片—明月镜片天玑系列。天玑系列采用前沿技术升级视觉体验，进一步夯实在高端镜片研发领域的技术壁垒。品牌端，明月与品牌代言人郭晶晶在北京、上海、广州等全国七大核心城市高铁站展开高密度广覆盖的场景化营销，助力离焦镜产品的渗透率提升并进一步提高明月的品牌影响力。渠道端，25Q3公司与爱尔眼科医院集团股份有限公司正式签署全面战略合作协议，加快医疗渠道的突破。在智能眼镜等前沿产品布局方面，公司凭借在光学设计、材料工艺及全渠道服务网络的积累，成为小米保障佩戴舒适度与视觉专业性的关键支撑，进一步夯实了双方在智能穿戴与光学领域的跨界合作价值。我们持续看好公司产品&品牌高端化升级以及智能眼镜业务的成长潜力。
　　盈利预测与估值
　　公司为国产镜片龙头品牌，产品、品牌、渠道力均行业领先，卡位离焦镜、智能眼镜等高成长赛道后续发展空间广阔。我们预计25-27年公司实现收入8.51、9.62、10.92亿元，同比+10.45%、+13.07%、+13.52%；归母净利润2.08、2.41、2.85亿元，同比+17.55%、+16.00%、+18.39%，对应PE分别为42X、36X、31X，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新品拓展不及预期，渠道开拓不及预期，行业竞争加剧。