报告要点
　　根据我们对锂电材料各上市公司25年三季报的梳理，我们认为产业主要变化为：
　　从供给侧四要素看，盈利能力情况看，2025Q3各板块几无总体亏损，首次扭亏，但部分板块盈利仍较差；资本开支情况看，多环节资本开支增速同比出现增长；现金流情况看，行业现金流情况略有好转，但宁德时代占比较大。
　　从库存上看，当前库存水平相对合理，2025Q3存货/总资产指标环比增长。
　　从需求上看：储能需求超预期，2025年1-9月全球储能电池出货428Gwh，同比增长90.7%。1-9月，我国动力和其他电池累计销量为1067.2Gwh，累计同比增长55.8%。
　　从供需上看：2025需求旺季出现部分环节涨价，头部企业产能紧张，供需出现紧平衡状态。展望2026年，储能需求有望超预期，叠加动力需求保持较高增速，供需紧平衡有望延续并有所强化。
　　综合行业趋势研判：基于2025Q3各因素考量，我们认为锂电材料行业供需改善，产业供需紧平衡有望延续，新周期延续。
　　从二级市场投资角度：建议关注锂电板块的机会。
　　1）电池板块：储能电池更占优。2）供需紧平衡的六氟磷酸锂、磷酸铁锂正极、隔膜等环节。3）负极：伴随硅碳负极的降本，建议关注其在消费市场渗透率的提升。4）固态电池产业：等静压设备、硫化物、卤化物材料等。
　　备注：统计数据基于各子行业重点企业的不完全样本
　　风险提示
　　新能源车、储能等需求不及预期，导致锂电材料行业出货不及预期；
　　锂电材料行业供给释放超预期，导致竞争更加激烈；
　　欧美地区新能源本土保护政策出台对后续国内锂电材料企业出货产生负面影响；
　　碳酸锂价格未来下跌，则会对正极、电解液等行业盈利造成负面影响；
　　反内卷政策后续执行力度不及预期；
　　全固态电池产业进度不及预期；
　　硅碳负极产业降本不及预期，导致需求不及预期。
　　备注：本报告的统计数据基于各子行业重点企业的不完全样本。