根据我们对锂电材料各上市公司25年半年报的梳理，我们认为产业主要变化为：
　　从供给侧四要素看，盈利能力情况看，2025Q2行业归母净利润同比增速+27%，连续2个季度转正，盈利继续边际改善；资本开支情况看，从25Q1开始连续2个季度同比增长，尤其电池在25Q2加速；现金流情况看，25Q2首次同比增速转正；政策上，叠加反内卷政策后续深入，有望强化产业供给侧“负反馈”。
　　从库存角度看，当前库存水平相对合理，24Q4起全行业库存/总资产同比增速连续3个季度为正。
　　从需求侧来看，2025年1-7月我国动力和其他电池累计销量为786.2GWh，累计同比增长60.6%。伴随着储能经济性拐点的逐步到来，需求有望继续增长。
　　综合行业趋势研判：基于2025Q2锂电材料产业链各因素考量，我们认为锂电材料行业基本面低点或已越过，新周期有望开启。
　　从二级市场投资角度：建议关注锂电板块的机会。
　　1）电池板块：电池板块格局较好，储能电池板块更占优。2）固态产业：产业关键环节在设备、固态电解质等，全固态电池厂产线的搭建有望带动设备厂后续出货；固态电解质环节则涉及硫化物、卤化物材料等。3）负极板块：伴随硅碳负极的降本，建议关注其在消费电池市场的渗透率的提升。
　　风险提示
　　新能源车、储能等需求不及预期，导致锂电材料行业出货不及预期；
　　锂电材料行业供给释放超预期，导致竞争更加激烈，造成盈利下滑；
　　欧美地区新能源本土保护政策出台对后续国内锂电材料企业的出货产生负面影响；
　　碳酸锂价格未来继续下跌，会对正极、电解液等行业盈利造成负面影响；
　　反内卷政策后续执行力度不及预期；
　　全固态电池产业进度不及预期；
　　硅碳负极产业降本不及预期，导致需求不及预期；
　　本报告的统计数据基于各子行业重点企业的不完全样本。