投资要点
　　本周（2025.11.8–2025.11.14，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.97%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.08%、-0.47%，超额收益分别为2.05%、1.44%。
　　大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为352.3元/吨，较上周+1.2元/吨，较2024年同期-74.8元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、东北地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+10.0元/吨）、两广地区（+7.5元/吨）、华北地区（+8.0元/吨）、华东地区（+1.4元/吨）、中南地区（+8.3元/吨）；较上周价格下跌的地区：长江流域地区（-2.9元/吨）、西南地区（-8.0元/吨）、西北地区（-5.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为69.8%，较上周-0.2pct，较2024年同期+3.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为46.2%，较上周+0.3pct，较2024年同期-6.1pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1195.4元/吨，较上周-1.9元/吨，较2024年同期-258.4元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5962万重箱，较上周-54万重箱，较2024年同期+1821万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格稳定为主，周内各池窑厂仍观望，前期提涨新价执行尚需时间。截至11月13日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较上一周无变动，全国企业报价均价维持3524.75元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3524.75）持平，同比上涨0.38%；本周电子纱市场主流产品G75报价暂无调整。近期国内各电子纱池窑厂产销尚可，D、E系列等高端电子纱产品供应仍紧俏，各池窑厂心态相对平稳。本周电子纱G75主流报价8800-9300元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价维持3.9-4.4元/米不等，成交按量可谈。
　　周观点：（1）国家统计局10月调查失业率企稳改善，但M1、投资和消费的同比数据显示经济承压，主要原因是高基数，一方面24年Q4地产刺激后的高基数，另一方面消费补贴造成的高基数。我们短期推荐首先是欧美出口产业链，中国巨石、圣晖集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等，建议关注中材科技、长海股份、亚翔集成等。其次，市场对地产链的进一步放松也有所预期，装修消费方向建议关注悍高集团、三棵树、箭牌家居、欧派家居、兔宝宝等。（2）科技方面，十五五期间科技自立自强是重中之重。国产半导体有望加快发展，尤其是先进制程，继续推荐洁净室工程板块，订单均有高增，例如圣晖集成，建议关注亚翔集成和柏诚股份，受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等。AI端侧应用上，随着模型和算力的匹配，26年智能家电有望快速发展，建议关注处于1-10的阶段的智能摄像头行业龙头萤石网络。处于10-100阶段的清洁机器人龙头石头科技。同时也建议关注其他科技属性较强的公司，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级。（3）消费方面，百强地产销售降幅扩大，价格和销售的负向螺旋仍在持续。三季报显示地产链业绩仍较为平淡，营收仍然处在下降通道，好的是大部分公司都体现出了收缩人员的效果，费用率有所下降。印证了此前我们对于地产链出清已近尾声的判断。随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，格局的改善将更加明显。建议关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、江河集团等。（4）海外方面，中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势。中期而言，美欧日财政都倾向于扩张，对于AI和创新药的刺激仍在显现，对应板块仍值得关注，例如圣晖集成、亚翔集成、中材科技、宏和科技等。美元如期降息25bp，但12月降息态度略显鹰派，降息路径上仍相对谨慎。美国成屋销售仍比较疲软，零售数据虽好但补库意愿较弱，需要继续关注美联储预防式降息对于中小企业和私人投资消费的推动作用。除了欧美地区，出海企业也在大力开发东南亚、中东、非洲等市场，综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际。
　　大宗建材方面：
　　1、玻纤：（1）普通直接纱和合股纱龙头企业此次引领复价，将推动当前竞争较激烈的品类价格继续回升。（2）风电、热塑短切等供给格局相对较好的中高端品类同时复价，体现龙头企业提升盈利的共识，龙头企业凭借产品结构优势享受超额利润，叠加10月初7628电子布提价0.3元也已落地，中高端占比相对较高和普通电子布体量大的龙头企业业绩增厚有望更为显著（巨石、中材科技、国际复材等）。（3）我们认为中期粗纱盈利有望重回改善趋势。粗纱中期供给冲击最大的阶段已经过去，资本开支已经大幅收缩，下游需求有韧性，随着前期新增产能得到消化，供需平衡改善，我们测算行业库存有望逐步去化，盈利有望延续稳步改善的态势，中高端品类继续享有超额利润。普通电子布下游景气度提升，而行业盈利仍处低位，新增供给有限，我们认为中期供给仍维持较紧状况，有利于库存去化、价格延续。（4）