本周投资建议：
　　1-10月，全国固定资产投资（不含农户）40.89万亿元，同比下降1.7%。其中，10月份固定资产投资（不含农户）下降1.62%。1-10月，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长1.7%。1-10月，狭义基建、广义基建投资完成额累计同比分别为-0.10%、1.51%，环比1-9月分别-1.2pct、-1.83pct，自4月起基建投资增速环比持续回落。在基建三大分项中，电热气水投资维持两位数快速增长，1-10月，电热气水投资同比增长12.50%（环比-2.80pct）；其次为交通运输、仓储和邮政业投资同比增长0.10%（环比-1.50pct）；水利、环境和公共设施管理业投资，同比减少4.10%（环比-2.20pct）。在基建各主要细分行业中，1-10月，铁路运输业和水利管理业投资维持同比稳健增长，分别为3.00%（环比-1.2pct）和0.70%（环比-2.3pct）。
　　11月14日，国务院总理主持召开国务院常务会议，研究深入实施“两重”建设有关工作，指出要把“两重”建设放在“十五五”全局中谋划和推进，强化部门协同，注重软硬结合，推动国家重大战略深入实施、重点领域安全能力稳步提升；要优化项目审核，更加注重创新要素投入、无形资产投资，促进新质生产力发展；要健全项目协调推进机制，严格工程质量和安全管理，同步做好资产管理、后续运维等工作；要合理安排项目建设与资金拨付节奏，强化项目和资金匹配，积极撬动超长期贷款、政策性金融等资金，引导更多民间资本参与，放大“两重”建设效应。
　　年初以来，基建投资整体维持稳健增长，但增速环比持续回落，Q4为建筑行业施工旺季，同时为次年政策密集发布期，基本面边际改善叠加政策发布催化，建议关注低估值建筑企业。2025年以来，多个西部国家战略项目宣布开工建设，叠加新疆煤化工景气持续，预计2026年西部区域景气有望持续，建议关注区域建筑国企和煤化工标。
　　全球AI技术加速迭代背景下，全球头部云厂商和互联网厂商等对AI算力芯片需求量巨大，半导体龙头以及云端服务供应商持续加码资本开支，预计2025年全球排名前十的半导体公司在半导体领域的投资额将同比增长约7%。PCB为全球电子元件细分产业中产值占比最大的产业，整体需求维持上升趋势，预计2025-2029年CAGR达4.8%，国内多家PCB厂家启动扩产计划，大量高端PCB产能预计将于2026-2027年释放，带动2026年国内外PCB洁净室建设需求释放。部分洁净室工程龙头2025年订单显著增长，业绩增速逐季提升，同时跟随客户的海外布局承接海外洁净室工程订单，盈利提升和业绩释放具备基础。
　　建议关注：
　　1）10月基建投资增速环比回落，Q4为传统施工旺季，叠加反内卷/化债推进，基建龙头基本面有望改善，国企改革/央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升，建议关注：中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶；
　　2）服务基建领域的预应力材料制造商，业绩迈入快速增长：银龙股份；
　　3）新疆煤化工景气持续，叠加西部多个重大战略项目开工建设，区域投资有望维持快速增长。建议关注：三维化学、东华科技。
　　4）洁净室板块高景气度持续，受益下游资本开支提升，同时跟随客户的海外布局承接海外洁净室工程订单，盈利提升和业绩释放具备基础。建议关注：亚翔集成、圣晖集成。
　　中长期配置主线建议：
　　国际政局有望驱动内需扩张，2025年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产政策或将继续出台，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业央企经营质量改善为各家目标，央国企集中度持续提升，财政预期加码叠加地方政策化债落地实施，驱动公司基本面修复，叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企：
　　（1）低估值建筑央企：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。
　　（2）基建设计标的：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性，建议关注：地铁设计、中交设计。
　　（3）出海优质龙头：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；
　　（4）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕