1）光模組：
　　26年需求：
　　800G預期5,500萬隻
　　1.6T預計需求在3,000萬隻，其中預計Nvidia 1,800萬隻，Google 800萬隻，26年估計交不了這麼多，可能2,000萬隻左右
　　單價及利潤率：
　　供應鏈年降是正常的，1.6T價格在放量階段會回歸到合理狀態
　　供需緊張，預期企業仍能維持很好的利潤率
　　市場傳言Nvidia給1.6T光模組每只漲價100美元，是加急費。預計加急費使光模組公司，以及上游的關鍵原料供應商如光晶片廠商，DSP廠商受益。
　　原材料：
　　目前最短缺的環節是光晶片，Lumentum（LITE）漲價，瞭解到其給客戶都做了提價，幅度在10-20%左右。
　　上游器件短缺，給國產光晶片和DSP晶片公司進入全球產業鏈提供了機會，如光晶片公司除了源傑科技（688498），還有雲嶺光電（北交所874775），武漢敏芯，以及電晶片公司極億微、橙科微等。
　　CPO競爭對產業影響：
　　預計上量在28年之後，26、27年對光模組行業還沒大威脅，預計初期可能5%左右份額。28年之後CPO方案成熟，份額也可能只在30%左右，大部分場景還是需要可插拔光模組。
　　CPO時代光模組廠商的機會：比如像中際旭創，可能成為獨立CPO方案供應商，聯合晶片廠做板卡，提供給下游客戶。
　　未來重點關注：
　　光模組產業，從訂單預期逐步轉入訂單實際落地和交付階段，建議關注相關廠商的實際交付能力和交付節奏，可能對公司股價和未來發展有重大影響。
　　AAOI近況：
　　出貨低於預期，原因是AWS交貨沒確收，AWS供應商—公司同行新易盛三季度業績也出現環比下滑。公司處於第一次上量過程中，會碰到很多問題，不管誰做都會這個節奏。
　　公司今年融了三次資（最近是第四次），確實在用於備產能，設備廠端（如蘇州聯訊）可以驗證到。除了光模組產能，公司光晶片產能準備也非常大。
　　預計公司能進入AWS供應鏈，但是不知道何時批量。如果四季度送樣，正常情況明年二季度會批量。
　　產業鏈情況看，亞馬遜要求其明年一季度就有20萬隻產能，公司產能沒那麼大。但是看到需求確實比預期的多。
　　關稅影響：中美關稅暫停1年，中國大陸生產運到美國比從中國臺灣生產運到美國關稅更低了，公司目前在寧波也有擴產，確實有受關稅影響在做產能動態調整。
　　光晶片，可能是還未被市場充分認識的資產。預計到26年底，公司將有3,000萬顆各類光晶片產能，包括DFB、EML、CW等。EML晶片已經用在自家100G、400G光模組。
　　2）存儲
　　核心觀點：存儲週期持續性可能長於過往。過往1-1.5年走完一個週期，這次從缺貨程度看，緊缺程度比過往高一個數量級，週期可能在2-3年。
　　需求端1）AI時代，冷資料需要被啟動變成熱資料，用於模型訓練，2）模型在訓練和推理，中間資料需要被記錄，3）企業非電子化資料，在AI時代需要被存儲，用於垂直模型訓練，4）機器人等新興AI應用領域，需要積累資料做物理AI的訓練。
　　供給端，腰部存儲產品，海外原廠不擴產，導致出現供需錯配。年初以來隨著需求起量，供給端逐漸跟不上需求端，6、7月份開始集中出現供需不平衡。
　　供需不平衡情況下，模組廠、貿易商等中間商開始囤貨，進一步加劇了供需錯配。
　　推薦公司：
　　海外公司：DRAM為主（三星，海力士，美光），NAND為主（閃迪，鎧俠）
　　國內公司：模組廠為主
　　推薦江波龍（301308，質地優質），德明利（001309，囤貨積極，阿裡位元組供應商），佰維存儲（688525，封裝技術國內領先），香農芯創（300475，控股權變更+海力士國內分銷商）四家模組公司各有優劣。此外，還可以關注兆易創新（603986，持有長鑫存儲1.8%股權，自有產品享受漲價紅利）。
　　國產存儲模組公司的投資邏輯：
　　囤貨受益漲價週期，2）26年中國內長鑫存儲、長江存儲產能釋放，可以完美承接存儲顆粒供應，避免採購高價海外原廠顆粒，景氣週期有望延續，3）自有品牌在缺貨週期開始批量出貨，提高利潤率。
　　存儲製造設備：
　　26年長江存儲，長鑫存儲上市，擴產加速，帶動半導體設備需求。
　　半導體設備公司：
　　應用材料（AMAT），Lam Research（LRCX），中微公司（688012），北方華創（002371），拓荊科技（688072），精智達（688627）
　　存儲漲價受損行業：
　　中低端消費電子產品，如中低端手機，可穿戴設備等，因為難以順價，可能面臨虧損或者因為拿不到貨而面臨經營問題。傳音電子，小米等公司，因為採用高性價比策略，而可能導致利潤率受損。蘋果因為產品高端，可以向消費者順價，影響可能偏小。
　　觀察點：
　　26年中，國內長江存儲，長鑫存儲擴產產品開始鋪貨，可能緩解供需緊張局面。
　　3）AI帶動的新領域
　　液冷：海外開始爆發，國內還沒開始用，也會進入爆發期。國內沒有特別優質公司，服務國內客戶難以賺錢。海外公司包括維諦技術（VRT），Honeywell分拆公司Solstice（SO