一、现货表现
　　1、本周，全国现货价格震荡偏弱，最新均价跌至11.72元/kg。其中，河南地区跌至11.91元/kg，江苏地区持稳于12.29元/kg，湖南地区持稳于至11.42元/kg，贵州地区跌至11.04元/kg，四川地区跌至11.35元/kg。
　　2、本周，淘汰母猪均价持稳于9元/kg，当前市场交投氛围一般，供需双方持续博弈，整体成交表现偏弱。二元母猪本周价格持稳于1515.24元/头，短期商品猪反弹乏力，市场缺乏利好因素支撑，预计二元母猪价格将继续弱势运行。
　　3、本周，全国7kg仔猪均价环比上涨6.43元至209.05元/头，15kg仔猪上涨至274.15元/头。当前全国仔猪利润约为亏损60元/头。前期猪价跌至低位，散户补栏仔猪积极性较高；但本周仔猪价格上涨后，散户接受度下降，成交量较上周走弱。
　　二、逻辑及展望
　　供应端，短期虽因10月规模猪企出栏进度超前使得本月计划出栏压力相对缓和，但供应缓解有限。一方面，天气转凉后生猪采食量增加，增重速度预计加快，另一方面新生仔猪对应本月出栏供给依旧偏大，且前期基础供给量充足、存量未超量去库，集团场出栏进度小幅偏慢、成交一般，存在被动累库增重情况，加之前期大规模二育进场大幅降低旺季大猪结构性缺失可能性，进一步削弱供应端边际改善力度。
　　需求端，屠宰开工先扬后抑，鲜销率继续小幅下降，冻品库存持续被动走高，当前屠企分割入库量已有所减量，二育进场补栏量出现一定减少，终端需求端白条跟涨幅度不及毛猪，贸易商拿货意愿不强，南方部分地区虽陆续启动腌腊备货但进度偏慢，尚未形成规模性需求，北方地区因降温酝酿惜售情绪，市场对腌腊需求提振抱有一定期待。但结合过往几年供给宽松背景下旺季难改震荡向下大势的规律，本次旺季需求大概率仍不及预期，且冬季疫情传闻有所发酵但未出现规模扩，对需求端暂无明显扰动。
　　利润端，自繁自养及外购养殖利润变化有限，目前分别处于小幅亏损状态，猪粮比价明显低于近4年同期平均水平，持续压制生猪出栏成本，当前亏损的时间长度与深度仍不足以构成周期反转的潜在动力，尚未达到驱动产能大幅去化的条件。
　　期现结构端，当前生猪期货远月合约对近端现货及近月合约呈现升水格局，生猪指数逐步回到养殖成本附近，远月0709合约受疫病+减产预期支撑表现强势，近端受现货压力偏大影响，近月合约维持震荡向下大方向，月间“近弱远强”格局持续。
　　席位持仓方面，近期03合约国泰君安、永安期货大幅加空，中粮期货对01、03、09合约均有加空操作，进一步反映近月合约的压力及市场对短期走势的谨慎态度。
　　展望后市，生猪基本面仍旧宽松，大方向依旧偏空，Q4或围绕行业平均成本上下博弈，现货探底过程尚未结束，11月下旬或成为关键时间窗口，短期市场情绪与基本面存在博弈，但即使出现情绪性反弹也难以构成反转行情。需要注意的是，虽然过往不乏跌破现金流成本的情况，但当前近月合约价格临近历史低位，且处于行业平均现金流成本附近，叠加历史高位持仓，旺季合约仍旧不建议过分追空，可适当关注反弹沽空机会，对于2026年H2远月合约维持温和看涨观点，其上涨更多源于疫病、减产等预期驱动，但暂未看到基本面实质反转。此外，亦可关注远月05高升水向下修复过程中的3-5反套机会介入。
　　三、风险提示
　　突发疫病、二育市场情绪、中小养殖群体政策跟进情况..