（1）宏观方面，流动性风险缓和，降息预期走弱
　　①前期美财政部TGA账户余额维持高位，而银行体系准备金下滑至2.8万亿以下，市场流动性趋紧，美元指数偏强运行压制铜价表现。但随着美国政府停摆结束预期升温，预计政府恢复正常支出后，TGA的回落也自然会释放流动性。
　　②美国政府长时间的停摆可能导致不会发布10月失业率和消费者价格指数(CPI)报告，数据的缺失使得美联储在12月降息的决策上更加“畏手畏脚”，保持谨慎，FED watch工具显示下次降息概率下降。
　　（2）供给方面，现货TC维持低位，预计11月精铜产量环比或继续下降
　　 ①铜矿方面，铜矿现货TC维持低位，截至11月14日，铜矿现货TC报-41.82美元/干吨
　　 ②精铜方面，10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨，环比降幅2.62%，主要受冶炼厂检修影响；9月初以来，由于化肥需求疲软，冶炼酸价格开始出现高位回落，若后市硫酸价格持续回落，冶炼厂或难以维持现金流利润，后续铜冶炼厂开工率或出现恶化。
　　③废铜方面，短期铜价上涨带动精废价差走扩，部分冶炼厂表示阳极铜和废铜供应略有增加。
　　（3）库存方面，关注后续LME库存是否步入累库阶段
　　本周LME周度平均库存13.61万吨，周环比+0.89%。本周COMEX周度平均库存37.89万吨，周环比+3.42%。截至11月13日，SMM全国主流地区铜库存20.11万吨，周环比-0.22万吨
　　（4）微观需求方面，关注下游需求边际变化
　　相较于2024年铜价站上80000元后下游表现，本轮下游终端的负反馈程度相对温和，铜下游需求存在较强韧性：第一，铜价回调后，现货转为升水，这表明随着供应的逐步紧缺得到共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移；第二，随着铜价底部重心上移，下游虽有畏高情绪，但价格回落后仍有较多采购订单释放，加工端开工率未出现明显下行。
　　总结：（1）宏观方面，11月市场或将进入一段宏观“真空期”，下一个宏观节点或是12月FOMC会议及国内政治局会议，后续关注美国政府停摆及降息预期变化；随着美国参众两院达成共识，政府停摆结束预期升温使得流动性风险边际缓和，但政府关门导致的经济创伤及数据空缺使得后续降息预期暂不明朗，美联储在12月降息的决策上或将保持谨慎；（2）基本面方面，铜矿供应紧缺格局不变，铜矿现货TC维持低位，关注年末长单TC谈判及副产品价格走势，0及以下的长单TC以及副产品价格走弱或引发市场对未来减产的担忧；随着供应的逐步紧缺得到共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移，持货商挺价情绪较强，现货维持升水；终端需求存在较强韧性，下游虽有畏高情绪，但价格回落后仍有较多采购订单释放。
　　展望：中长期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，后续关注需求端边际变化、海外降息预期。
　　策略：短期观望，主力关注84000附近支撑位，87500附近压力位