11月14日，光大环境发布公告：董事会批准发行人民币股份并在深交所上市的初步建议，拟发行人民币股份数量不超过8亿股。我们认为，本次募资有望为公司项目建设提供资金支持，改善资本结构，同时公司运营收入持续增长，自由现金流具备提升空间，中期股息同比提升1港仙释放积极信号，有望迎来价值重估。维持“买入”评级。
　　拟发行不超过8亿股，用于发展主营业务及补充一般营运资金
　　光大环境拟发行人民币股份数量不超过8亿股，即不超过建议人民币股份发行后已发行股本的11.52%（未考虑行使超额配售选择权）。在符合法律法规及监管要求的前提下，公司可授权主承销商行使超额配售选择权，超额发售不超过建议发行人民币股份数量（行使超额配售选择权之前）15%的人民币股份。建议发行人民币股份的募集资金净额初步拟用于公司发展主营业务及补充一般营运资金。我们认为，本次募资有望为公司项目建设提供资金支持，改善资本结构，提升估值水平。
　　积极拓展海外市场
　　上半年公司在乌兹别克斯坦落实2个垃圾发电项目——费尔干纳州垃圾发电项目、纳曼干州垃圾发电项目，新增设计生活垃圾处理总规模3,000吨/日，涉及总投资约合人民币22亿元。10月31日，光大环境入选印尼主权财富基金Danantara垃圾发电项目选定供应商名单。上半年公司在泰国、印度等海外市场承接设备采购、设备供货等轻资产服务，中标马来西亚兰卡威设备供货项目。8月公司中标泰国设备采购项目，中标合同额约人民币1.56亿元。公司通过投资运营、设备供货等方式开拓海外市场，有望形成业绩增量。
　　7-8月光大绿色环保国补回款约人民币20.64亿元
　　根据光大绿色环保9月5日公告，自2025年7月1日至2025年8月31日，光大绿色环保下属33间公司，涉及生物质综合利用、光伏发电及风电项目，已收到国补约人民币20.64亿元。我们认为，国补资金回收将明显改善公司现金流，提高运营质量。
　　目标价5.86港元，维持“买入”评级。
　　维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为33.92、35.39、36.87亿港元，对应EPS为0.55、0.58、0.60港元。可比公司预期2026年PE均值为9.6倍，考虑光大环境出海业务有望增厚业绩，自由现金流和分红具备提升空间，给予公司2026年10.1倍PE（前值2025年9.7倍），目标价5.86港元（前值5.34港元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：建议发行人民币股份需取决并受限于（其中包括）市场情况、股东于本公司股东大会的批准以及必要的监管批准，垃圾处理费和国补回款低于预期，海外项目盈利能力低于预期。