资讯
　　铅
　　1.SMM调研显示，11月7日至11月13日当周，原生铅企业周度开工率67.57%，环比持平；再生铅企业周度开工率48.2%，环比下降2.5个百分点；铅蓄电池企业周度开工率70.56%，环比提升至1.34个百分点。
　　2.伦敦金属交易所（LME）11月14日公布的库存数据显示，LME铅库存减少1500吨或0.67%，至222,475吨，降幅悉数源自新加坡仓库。
　　3.11月13日【LME0-3铅】贴水24.26美元/吨，持仓158455手增2531手。
　　锌
　　1.SMM调研显示，11月7日至11月13日当周，镀锌企业周度开工率57.59%，环比提升2.46个百分点；压铸锌合金企业周度开工率50.3%，环比下降0.65个百分点；氧化锌企业周度开工率56.31%，环比下降1.32个百分点。
　　2.据秘鲁采矿统计公报数据，2025年9月秘鲁锌精矿产量为12.76万金吨，环比降低13%，同比增加25.5%，1-9月秘鲁锌精矿产量总计111.79万金吨，累计同比增加17.5%。
　　 3.11月13日【LME0-3锌】升水121.49美元/吨，持仓228226手增7364手
　　投资策略
　　铅
　　上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.43%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.88%。
　　基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，安徽地区炼厂复产后爬产带动开工回升，河南地区则因环保因素导致原料到货有所影响，带动开工下滑，内蒙古、江苏地区开工变动不大，此外，周内因原生铅货源有限报价坚挺，下游部分采买转向再生铅，使得再生铅成品库存录减；需求端来看，终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量。
　　整体来看，因铅价高位，下游采买积极性走弱，与此同时，原料价格波动较小，炼厂利润好转，开工积极性较高，供给偏紧有所改善，铅价上方承压，后续持续关注原料对炼厂开工影响。
　　【交易策略】前期空单继续持有。
　　【风险提示】宏观风险，供给恢复不及预期。
　　锌
　　上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.62%，沪锌主力合约较前日下跌1.39%。上海地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至-30元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至-70元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨20元/吨至-60元/吨。
　　基本面来看，经济性考虑下，炼厂持续积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，多地加工费持续下调，上周国产锌精矿加工费环比回落至2,600元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至83.5美元/干吨，进口锌精矿亏损维持在2,000元/金属吨左右，预计后续加工费整体仍有下调预期；供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右，锭端生产暂未受影响；需求端依旧偏弱，随着天气转冷，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动有所下调。
　　整体来看，锌市基本面依旧偏弱，短期锌价或有所承压；中期来看，四季度矿端将有所收紧，TC易跌难涨，或将对供给端形成一定扰动，锌价下方获得一定支撑，区间操作为主。此外，海外结构性风险虽有所减弱，但伦锌库存依旧维持在低位，警惕风险反复。
　　【交易策略】前期空单继续持有。
　　【风险提示】宏观风险，需求不及预期。