核心观点
　　大豆：
　　美国农业部周五发布的11月份供需报告显示，美国大豆产量、出口以及期末库存均较9月份下调。尽管中美达成贸易协议有助于推动美国对华出口增长，但是自协议签订以来美国大豆价格强劲上涨，美豆相对南美大豆价格没有优势，导致美国对其他目的地的出口降低。在美农报告预期兑现后，美豆期价缺乏进一步驱动，短期面临动荡风险。中国对美关税保留了13%的基准关税。这一举措使得美国大豆在商业采购上仍缺乏成本竞争力，巴西大豆凭借显著的价格优势继续占据主导地位。国内进口商已加大对巴西大豆的采购，仅11月初就预订了多船远期大豆。未来市场走势将紧密围绕中美采购承诺的实际落实、南美天气与产量前景展开。现阶段国内大豆市场弱现实格局依然明显，10月大豆到港量约950万吨，11-12月预估维持750-800万吨高位，国内大豆到港量依然充裕。短期豆二期价在成本抬升预期的驱动过后，或将向现实压力回归。短期面临高位回落风险。
　　豆粕：
　　国内油厂受制于库存压力，开工率主动下调至51.1%的7年同期最低水平，油厂豆粕库存自102.25万吨下降至87.76万吨，整仍处于7年同期高位，未执行合同量从372万吨攀升至557万吨，反映下游提货意愿有所上升。饲料企业物理库存天数小幅下降至7.75天，为历年同期相对偏低水平，采购以刚需为主。短期豆粕市场受成本推动与政策预期支撑，但高库存与弱需求仍在制约上行空间，关注成本驱动向产业链压力的切换，短期豆粕期价面临高位动荡风险。
　　菜粕：
　　加拿大谷物理事会报告称，截至11月9日当周，加拿大油菜籽出口量为12.12万吨，低于前一周的18.84万吨。本年度迄今为止的累计出口量达到154万吨，而去年同期为336万吨。目前国内油厂菜粕库存仅剩约0.8万吨，处于历史极低水平。目前国内消费处于季节性淡季，当前水产养殖旺季已结束，菜粕的刚性需求有所下滑，需求端支撑较弱。同时，豆粕与菜粕的价差维持在相对低位，削弱了菜粕在饲料中的替代性价比，其替代需求受到抑制。短期菜粕期价表现弱于豆粕，高位回落风险增加，菜系呈现油强粕弱格局。