事件：当地时间10月1日，由于美国会参议院先后否决两党拨款法案，美国联邦政府近7年以来首次关门。截至2025年11月12日，本轮政府停摆已经进入创纪录的43天。但随着新的联邦政府临时拨款法案先后在国会参议院和众议院获得通过，后续该临时拨款法案由特朗普签署成为法律后，本轮政府停摆进入尾声。
　　本轮政府停摆时长创纪录，对美国经济造成较大负面影响。纵观美国历史，美国政府曾多次因为债务问题导致政府停摆。随着本次政府停摆时长超过其第一任期，本次停摆所造成的严重社会和经济影响开始逐步的到关注。从短期来看，经济损失规模逐步扩大。美国国会预算办公室测算显示，联邦政府“停摆”持续4周，将造成约70亿美元的经济损失；若持续8周，损失规模将达到约140亿美元，同时将拉低今年四季度美国国内生产总值（GDP）增速1至2个百分点。这意味着美国今年全年经济增长率可能从2.1%降至1.5%以下，经济复苏进程受到影响。
　　美国本轮政府停摆的根源在于持续高企的政府债务和政治观念的进一步分化。我们认为，近年美国政府多次停摆的更远在于历届政府不顾经济状况，持续推行不顾忌未来赤字增速的赤字法案。在年中《大美丽法案》通过后，根据国会预算办公室的预测，2035年，调整后的赤字将占GDP的6.1%，远高于过去50年3.8%的平均赤字水平。另一方面，美国政坛长期的两党制使得两党之间在大部分问题尤其在债务问题上分歧极大。本轮临时拨款法案没有通过的核心原因之一便是民主党议员要求延长到期的医疗保险补贴，此外，特朗普政府也将这一次政府停摆视为一次难得的“机会”，并不急于向民主党妥协，反而在政府停摆期进一步精简政府尤其是针对“民主党机构”的削减。这也是导致本轮政府停摆时间超预期的主要原因之一。
　　如何看待政府重新开门后的资本市场表现？在当前宏观与市场环境下，美国政府重新开门并未带来传统意义上的风险偏好回升，反而触发市场对利率重定价、数据缺口修复以及高估值板块的再评估。美股方面，政府重新开门固然降低了制度性不确定性，但在当前环境中，市场关注点迅速转向联邦数据的集中补发可能揭示更疲弱的经济情况、风险资产短期承压。美债方面，随着政府重新开门，市场开始重新计入被延迟的经济数据对政策路径的影响，而降息预期大幅降低，使得期限利差逐步修复、长端收益率上行压力加大。美元方面，在政府重开后出现一定幅度的回落，但走势相较股债更为中性。避险需求减弱对美元形成短期压力，但另一方面，降息预期下降、美国相对利差优势仍存，使得美元下行空间受到限制。
　　风险提示：海外地缘政治风险超预期。