本周A股总体估值收缩，纺织服饰行业领涨。前三季度我国纺织品服装出口总额为2216.9亿美元，同比减少0.3%，关税博弈加剧、全球纺织供应链调整重构影响明显。不过随着关税影响淡化，后续订单有望回稳，并驱动业绩修复。估值角度，当前纺织服饰行业整体PE（TTM）处于历史99.0%分位数，纺织制造/服装家纺PE（TTM）分别处于历史70.2%/100%分位数，纺织制造估值空间相对较大。
　　创业板PE（TTM）扩张幅度高于主板低于科创板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.51倍降至本周的4.17倍，相对PB（LF）从上周的4.69倍降至本周的4.35倍。
　　观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——
　　（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。无行业绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中服务业、必需消费相对估值低于历史10分位数。
　　（2）从PB（LF）角度，大类行业中，资源类、周期类、TMT、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史中位数。大消费、服务业、金融服务、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中大消费、必需消费相对估值低于历史10分位数。
　　（3）从全动态PE角度，各大类行业中，可选消费、中游制造、周期类、中游材料、大消费绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造绝对估值高于历史90分位数。必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数。
　　综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前农林牧渔、通信等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
　　综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、传媒、电子兼具低估值与高业绩增速。
　　本周股市相对债市性价比下降：A股非金融ERP从上周的0.83%升至本周的0.85%；股债收益差从上周的-0.14%升至本周的-0.13%。A股非金融重点公司全动态ERP从上周的2.71%升至本周的2.75%。
　　风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。