期投资提示：
　　一周主要回顾与展望：在2025年11月10日至2025年11月14日期间，商贸零售指数增长4.06%，相较于沪深300上涨5.14pct，在申万一级行业中排名第3位。社会服务指数增长2.28%，相较于沪深300指数上涨3.36pct，在申万一级行业中排名第12位。
　　拉长大促周期，全网销售额同比增长14.2%。据易观数字商业，2025年双11大促各大电商平台普遍提前开启时间，周期平均延长3天，长周期常态化，模糊促销边界，挖掘消费潜力。据星图数据，双11全周期综合电商/即时零售/社区团购销售额为16191/670/90亿元，同比+12.3%/+138.4%/-35.3%，其中同比计算口径为同比去年大促周期，例：2025年10月7日-11月11日VS 2024年10月14日-11月11日。
　　 AI技术全面赋能，家电品类持续亮眼。2025双11 AI全面落地，AI赋能从单点工具升级为贯穿消费体验、商家运营、供应链协同的全链路核心引擎。淘天推出6款AI导购应用，双11首日大模型调用量达150亿次；抖音以“AI交互”为核心，重构人货场；京东JoyAI大模型已在超过1800个业务场景中部署应用，其调用量较2025年618大促期间增长3.2倍；快手AI工具赋能商家经营全链路环节，助力商家降本增效。据星图数据，25年双11大促全周期，家电/美容护肤/洗护清洁为三大热门品类，销售额为2668/991/444亿元，24年双11三大品类销售额约为1930/715/315亿元。
　　即时零售崛起，头部电商平台发力显著。据星图数据、美团闪购、京东黑板报、天猫，1）美团：发力品牌官旗闪电仓，全域拓展非餐品类，开辟品牌增长新赛道，双11全周期近400个品类销量同比增长超100%，用户人均消费金额增长近30%，超800个品牌销量同比增长超100%。2）京东：外卖入驻超200万家餐厅，合作TOP300餐饮品牌日均订单量较外卖上线首月增长13倍，七鲜小厨3日复购率达行业3倍。3）淘宝：已有37000个品牌、超40万家品牌线下门店接入淘宝闪购体系，实现“线上下单，门店发货，即时配送”新零售闭环，双11新客订单数破亿，19958个餐饮平台成交翻倍，863个非餐品牌成绩翻倍。
　　投资分析意见：本次双11大促平台普遍简化玩法，拉长周期，提升消费者体验，AI技术全面赋能销售全链条，成为提升效率的核心引擎，即时零售表现突出，加速线上线下深度融合，双11作为下半年提振消费的关键节点，促进平台和品牌实现新增长。看好聚焦核心主业、坚定投入AI并开拓即时零售市场的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），超级IP驱动满足情绪消费需求的消费品牌（名创优品），金价快速上行，产品力领先及一口价占比高的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、潮宏基、莱绅通灵、曼卡龙、菜百股份、周大生、老凤祥），重视内需并持续推进门店转型升级的百货超市板块（永辉超市、步步高、重庆百货、汇嘉时代），积极推进数字化改革的贸易服务商（小商品城）。
　　风险提示：行业及品牌竞争加剧，居民消费需求不及预期，宏观经济波动。