事件:
　　京东健康于2025年11月13日发布2025Q3公司财报：2025Q3公司实现营收171亿元，同比增长28.7%；经调整经营利润13.8亿元，同比增长60%；经调整净利润19亿元，同比增长42%，收入利润增长亮眼。
　　我们的观点:
　　2025Q3收入利润均增长强劲，线上医保支付接入促进用户转化：2025Q3公司实现营收171亿元，同比增长28.7%；经调整经营利润及经调整净利润表现亮眼，经调整OPM实现8%，经调整净利率实现11.1%。我们认为利润高增长主因药品/保健品销售表现亮眼叠加广告收入增长强劲，带动毛利持续改善。截至2025H1，公司即时零售业务“京东买药秒送”链接全国超20万家药房，线上医保支付服务拓展覆盖至近2亿人口，进一步提升医保资金使用效率，降低用户购药成本。
　　京东健康凭首发撬动药企增长和用户需求，持续巩固“新特药全网首发第一站”地位：①2025Q3公司与礼来、信达生物、卫材中国及拜耳中国等知名药企签署战略合作协定，较多原研新药以及健康新品选择在京东健康全网首发。②2025年双11京东超级供应链在健康领域释放出优势能力，超过2500个常备用药和慢病用药品牌成交翻倍，为药企提供的价值从单纯的商品交易升级为涵盖供应链、数据洞察与全周期服务的生态赋能。
　　AI+医疗应用持续落地：①2025年9月公司与鱼跃、三诺、微泰等多个医疗器械品牌达成合作，共同成立智慧互联生态联盟，依托京东健康AI智慧体、为用户搭建覆盖监测、分析、干预及跟踪于一体的智慧血糖管理体系；②2025年9月公司与华中科技大学同济医学院附属协和医院完成合作签约，双方将推进“京东卓医”AI产品在医院门诊服务场景中的全面应用、建立全流程AI陪诊系统，共同探索“互联网+医疗健康”服务新模式。
　　盈利预测和投资评级：考虑到公司2025Q3业绩表现亮眼，且公司将持续受益于药品线上化率提升及线上医保个账支付服务范围扩大，我们上调了盈利预测，我们预计公司2025-2027年收入分别为710/827/950亿元，经调整归母净利润分别为62/75/88亿元，对应经调整P/E为32x/27x/23x，维持“买入”评级。
　　风险提示：用户增长不及预期、消费动力不及预期、监管政策不及预期、线上医保支付政策不及预期、行业竞争加剧、商业化拓展不及预期、AI应用效果不及预期等风险。