易点天下zMaticoo程序化平台升级，AI赋能下实现高速增长。根据易点天下eclicktech公众号，25Q3，公司zMaticoo程序化广告平台保持高速增长，SDK与DSP2.0的双端重构升级已完成：1）SDK2.0：广告加载与呈现性能跨越式提升，填充率/展示率/系统稳定性/个性化广告体验等达到行业先进水平；2）DSP2.0：以电商赛道数据为核心，基于深度神经网络，Transformer大语言模型以及机器学习的新一代广告测算算法，客户定向邀请内测进展顺利。25Q3，zMaticoo直连App数量超过1.2万，日均广告请求量2200亿次，覆盖独立用户超过13.3亿，独立设备超过20亿。
　　出海客户布局上，易点天下积极布局AINative催生的出海新流量、新机会。在传统客户如跨境电商、游戏、工具等赛道外，易点天下积极布局新兴赛道，如AI短剧，AI真人剧，AI漫剧等。我们认为AI应用有望带来新的媒体和流量，带来竞争格局变化。根据易点天下eclicktech公众号，公司是目前业内稀缺的，能够联合国内外各家主流大模型与底层算力平台，提供从算力支持到内容生产再到发行、增长与变现全流程解决方案的出海营销企业。
　　企业战略上，易点天下已初步形成AI中台，加大研发投入，实现降本增效。易点天下升级企业AIGC战略，已经初步形成了以AI中台为基础，通过自研的ECMCPServer串联起多个垂直细分Agents，以完成复杂任务与业务目标的智能营销Agentic AI生态体系，并已实现全员AI coding协同，代码采纳率超过60%，部分轻量级产品场景可实现90%AI代码采纳率。公司持续增加研发投入，25Q3研发费用率5.26%，同比提升1.48pct。
　　投资分析意见：易点天下是国内稀缺的，有电商大客户、泛娱乐等客户服务经验和能力，有高ROI投放能力，有Applovin国内电商代理，有程序化广告经验和布局的公司。我们预计公司2025年收入38.34亿元（原预测46.17亿），同比增长50.5%，新增2026-2027年收入预测58.35亿元，98.78亿元，同比分别增长52.2%及69.3%，预计2025年归母净利润2.49亿元（原预测3.76亿元），同比增长7.6%，2026-2027年实现归母净利润2.71亿元及3.65亿元，同比分别增长8.8%及34.5%，对应PE分别为59x，54x及41x。相对估值法下，营销行业可比公司蓝色光标、天下秀2026年Wind一致预期对应PE分别为96x、117x，给予易点天下2026年70x PE对应190亿目标市值，维持“买入”评级。
　　风险提示：程序化广告业务进展不及预期的风险；程序化广告业务扩张中补贴媒体导致净利润率大幅下滑的风险；宏观环境变化导致出海业务收入不及预期的风险。