2025年10月新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元，信贷余额增速下降至6.5%；新增社会融资规模8150亿，同比少增5970亿元，社融存量增速由8.7%下行至8.5%；M2同比增速受基数影响从8.4%进一步下行至8.2%，新口径的M1增速由7.2%下行至6.2%。整体来看，10月季初信贷小月，主要依靠表内票据补位，其中居民短贷为主要拖累，“购物节”效应带动不强；四季度社融因政府债发行的高基数，增速延续回落；M2增速小幅下滑，非银存款为主要支撑项，M1增速结束持续6个月的回升态势。
　　一、信贷：居民短贷为主要拖累，企业中长贷转弱
　　（1）居民部门：10月居民短期贷款减少2866亿元，较去年同期少增3356亿元，延续明显低于季节性的状态。居民中长期信贷减少700亿元，为近年来当月首次录得负增长，同比少增1800亿元。新房、二手房环比冲刺效应暂不显著，高基数叠加政策定力之下，销售表现总体弱于9月。
　　（2）企业部门：10月企业中长期贷款仅增加300亿元，同比少增1400亿元。9月季末企业贷款表现不弱，或部分透支10月额度，叠加政策性金融工具拉动有限，年末进入经济“淡季”，企业中长期贷款或难有明显增量。票据方面，当月票据融资增加5006亿元，同比多增3312亿元，票据“补位”的诉求明显加大。
　　二、社融：政府债券年末支持退坡，委托贷款多增
　　（1）政府债券发行减少，同时受去年高基数影响，对于社融形成拖累。10月政府债券发行规模减少，当月政府债券新增4893亿元，同比少增5602亿元。四季度进入到发债淡季，11至12月政府债净融资或在1.8万亿，较去年同比少增1.1万亿，社融增速至年末或回落至8.2%附近。
　　（2）政策性金融工具带动委托贷款多增，表外票据加速向表内转化。与2022年类似，受“5000亿”政策性金融工具落地带动，今年10月委托贷款新增1653亿元，同比多增1872亿元，为社融的重要支撑项。此外，10月未贴现票据减少2894亿元，低于去年同期1498亿元，此前9月信贷表现偏强，未贴现票据向表内转化有限，10月银行二级市场集中“抢票”导致表外票据大幅减少。
　　三、存款：非银存款高增，或同时受理财增长及权益的带动
　　（1）新口径M1环比新增低于去年同期，M2-M1剪刀差小幅走扩。去年10月M1存在高基数，10月新口径的M1当月减少1.1万亿元，较2024年同比多减1.0万亿元，增速方面，M1同比读数由7.2%下降至6.2%。
　　（2）M2分项中，非银存款再度超季节性高增，居民存款小幅低于历史同期水平。分部门来看，10月非银存款增加1.85万亿，较2024年同期多增7700亿；居民存款当月减少1.34万亿元，较去年同期多减7700亿元。10月以来权益行情延续偏强，叠加理财产品规模季初增长或共同驱动居民存款减少、非银存款明显增长。
　　风险提示：信贷投放持续性不及预期。