事件描述
　　公司发布三季报，25年前三季度实现营业收入111.56亿元，同比+0.65%；实现归母净利润21.55亿元，同比+11.35%；实现扣非净利润20.35亿元，同比+5.31%；25年Q3实现营收41.29亿元，同比-5.80%；实现归母净利润8.82亿元，同比+18.96%；实现扣非归母净利润7.81亿元，同比+7.59%。
　　事件评论
　　Q3收入端同比小幅下滑或主要受欧美需求相对较弱影响：1）8月美国工具消费数量下降6.5%，预计受高利率环境影响成屋销售的同时，工具通胀抑制消费需求所致，类似于2023年底状态；2）欧洲同样需求较弱，且由于中美有关税影响，部分中国产能转而选择加强其余市场的竞争，对公司产品或有部分影响，但2025年公司部分新品发布，预计对整体营收有一定支撑。
　　Q3毛利率35%，环比继续提升，预计主要系海外产能规模效应带动利润率增长。利润影响方面：1）Q3汇兑预计亏损2000万左右（仅看财务费用部分），但去年Q3亏1亿+；2）主要利润增长项来自投资收益，主要系杭叉、中策投资收益及国自的处置损益；3）扣掉财务费用/投资收益/资产减值损失后的经营性利润率达到15.4%，环比进一步提升（Q2为13.8%），盈利能力较强，后续展望盈利能力乐观。
　　行业来看，美国新屋销售已有改善，但现房销售（400万套规模）未明显上行，主要系30年期房贷利率仍超过6%所致。根据历史经验，若后续利率跌至6%以下并向5%靠近，预计将显著刺激房地产及工具需求。看好降息及美联储正式结束量化紧缩（QT）对地产的正向带动。同时，美国降低中国对美出口的10%芬太尼关税，利好公司ODM业务和北美本土业务盈利能力；海运费和关税下降利好美国通胀缓解，利好后续降息和终端地产消费。同时中国产能性价比回升，闲置产能利用率有望改善。
　　电动工具进展顺利，为未来成长奠定基础。2025H1电动工具收入为7.42亿元，相较上年同期增长56%，占收入比例达到10.56%。随着规模效应释放，电动工具盈利能力也有同比提升。2025H1公司电动工具业务毛利率达到28.99%，同比提升2.18pct。今年来公司电动工具频获新订单，电动工具业务目前已经逐步成为公司重要增长点。
　　预计公司2025-2027年实现业绩26.11、32.67、39.19亿元，对应PE分别为15、12、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、汇率、运费、原材料波动风险；
　　2、贸易摩擦，关税上行风险；
　　3、子公司业务开展不及预期风险。