巨星科技发布三季报：Q3实现营收41.29亿元（yoy-5.80%，qoq+22.47%），归母净利8.82亿元（yoy+18.96%，qoq+8.64%）。2025年Q1-Q3实现营收111.56亿元（yoy+0.65%），归母净利21.55亿元（yoy+11.35%），扣非净利20.35亿元（yoy+5.31%）。公司营收短期略承压主要由于25Q3海外工具终端需求较为疲软，展望未来，在美国降息和房屋销售有望回暖下，手工具行业终端需求有望释放，维持“买入”评级。
　　25Q3单季度毛利率提升，费用率有优化
　　2025年前三季度公司毛利率33.08%，同比+0.69pct；其中25Q3单季度毛利率35.0%，同比+2.09pct，环比+1.27pct。25Q3单季度费用率15.12%，同比-0.11pct；其中销售费用率6.54%，同比+0.69pct，管理费用率5.97%，同比+0.95pct，研发费用率2.40%，同比+0.34pct，财务费用率0.21%，同比-2.1pct，财务费用率降低主要是因汇率波动及公司结汇策略，本年度汇兑收益较去年同期增加。
　　美国地产需求短期依然较为平稳，期待降息拉动需求
　　根据美国抵押贷款银行家协会，美国30年期抵押贷款固定利率在25Q3单季度平均值依然维持在6.57%，尽管环比Q2平均降低了0.22pct，但依然维持历史较高水平。美国房贷利率高企也导致成屋需求依然较为平缓，根据全美地产经纪商协会，25年7-9月销量分别为401/400/406万套，分别同比+0.8%/1.8%/4.1%。展望未来，若美国房贷利率下行，有望带动成屋需求增长，从而拉动工具终端需求增长。
　　盈利预测与估值
　　尽管25年美国关税对企业经营节奏造成短期波动，但公司全球化的产能布局的优势有望持续体现。我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润26.37/32.77/39.71亿元，对应EPS为2.21/2.74/3.32元。可比公司ifind一致预期26年PE均值为14倍，给予公司26年14倍PE，调整目标价为38.36元（前值44.2元，对应20倍25年PE）。
　　风险提示：北美地产景气度不及预期；汇率波动风险；贸易摩擦加剧；海外通胀超预期。