投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现收入10.19亿元（同比-2%），实现归母净利润2.2亿元（同比+1.45%），实现扣非归母净利润1.73亿元（同比+3.1%）。2025年单三季度实现收入3.65亿元（同比-1.55%），实现归母净利润0.84亿元（同比+18.52%），实现扣非归母净利0.69亿元（同比+27.85%）。
　　财务指标：2025年前三季度毛利率75.69%（同比-1.86pp），净利率21.60%（同比+0.73pp），销售费用率31.45%（同比-2.58pp），管理费用率6.72%（同比-0.3pp），研发费用率17.99%（同比-0.1pp），财务费用率-0.47%（（同比+0.06pp）。2025年单三季度毛利率75.48%（同比-1.75pp），净利率22.92%（同比+3.88pp），销售费用率31.10%（同比-0.57pp），管理费用率6.38%（同比-1.60pp），研发费用率14.75%（同比6.63pp），财务费用率-0.38%（同比-0.24pp）。
　　布局高端仿制药，制剂国际化取得突破。在高端仿制药方面，公司聚焦麻醉镇痛领域，依托建立的特药、鼻喷、胶束、缓控释技术等平台，开发具有高技术壁垒和政策门槛的特药、鼻喷、胶束、缓控释、高活性药物，具备一定集采免疫属性，保证公司基本业务的稳健增长。制剂国际化方面，以美国市场为突破口，盐酸尼卡地平注射液常态化发货，单剂量纳洛酮鼻喷剂ANDA申报于2024年9月提交，并于2025年5月接受了美国FDA的鼻喷剂生产线批准前现场核查和体外BE核查，目前正在等待现场检查报告，仿制药EP-0160I的ANDA申报已于2024年6月提交，目前正在审评中，鼻喷剂EP-0125SP已按计划完成了BE研究，其他制剂国际化项目正常推进。
　　增资控股超阳药业，加快创新药管线临床推进。2025年9月23日，公司宣布拟对参股公司超阳药业进行增资，本次增资完成后，苑东生物间接持有超阳药业的股权比例将由30.68%提升至51.48%。创新药管线中，HP-001 （CRBN分子胶）表现出“Bestin-Class”的优势，联合地塞米松治疗R/RMM的1/2期临床已获批准；即将开展临床研究的HP-002（BTKPROTAC），在临床前研究中对于多种BTK突变株表现出“Bestin-Class”的体外活性；后续管线还拥有CY-002（PDE3A/SLFN12分子胶）、CY-007（VAV1分子胶）等候选分子；同时还在开发DAC平台。
　　盈利预测与评级：我们预测2025年至2027年收入分别为13.92亿元、16.11亿元、19.10亿元，归母净利润分别为2.66亿元、3.07亿元、3.70亿元。对应2025年11月11日收盘价，PE分别为36.1x、31.3x、26.0x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：仿制药集采政策变化、制剂出海不及预期、创新管线研发进展不及预期。