投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入326.6亿元，同比+3.8%；实现归母净利润27.5亿元，同比+7.2%；实现扣非归母净利润26.9亿元，同比+8.5%。2025年第三季度，公司实现营业收入109.9亿元，同比+4.5%；实现归母净利润9.3亿元，同比+7.7%；实现扣非归母净利润9.3亿元，同比+8.8%。
　　点评：公司业绩稳健增长，医药工业和医药商业等板块实现同比增长。公司医药工业板块继续保持稳定增长趋势，2025年前三季度实现收入110.5亿元，同比增长11.1%。其中，公司创新药产品逐步释放增长潜能，索米妥昔单抗（FRα ADC）依托“港澳药械通”打开市场，2025年前三季度实现销售收入超4500万元；公司塞纳帕利（PARP抑制剂）、乌司奴单抗（IL12/23p40单抗）、泽沃基奥仑赛（BCMACAR-T）等创新产品逐步释放增长潜力。医药商业板块2025年前三季度实现收入212.5亿元，同比+3.3%。公司美护板块产品布局逐步完善，随着新产品逐步上市，我们预计公司国内美护业务竞争力有望进一步提升。公司在创新管线方面已经形成丰富的产品管线布局。公司在GLP-1领域布局临床3期口服小分子GLP-1受体激动剂、临床3期GLP-1/GIP双靶管线、临床3期FGF21/GCG/GLP-1三靶管线等，产品梯队完备；公司差异化布局ROR1 ADC、MUC17 ADC等新一代ADC毒素产品，以及HPK1 PROTAC创新管线，有望持续打开未来想象空间。
　　盈利预测与投资建议：公司作为传统医药白马，医药工业板块持续保持较快增长，商业板块逐步企稳，创新药有望进入商业化放量期，早期管线布局丰富，工业微生物业务持续保持高速增长，美护板块逐步推进新产品布局。我们调整对于公司的盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为2.20、2.43、2.69元，对应2025年11月12日收盘价，PE估值分别为19.5、17.6、15.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：药品集中采购风险，新药研发风险，产品竞争格局加剧风险。