事件描述
　　浙江自然2025年前三季度实现营收8.2亿元，同比+3.5%，归母净利润1.8亿元，同比+12.1%，扣非归母净利润1.4亿元，同比-6.2%；其中单Q3实现营收1.3亿元，同比-30.4%，归母净利润0.4亿元，同比-40.6%，扣非归母净利润843.5万元，同比-68.2%。
　　事件评论
　　短期订单受损，后续有望企稳。预计关税影响下客户下单减少以及国内业务补单偏弱，订单拖累产能利用率导致2025Q3毛利率同比-1.1pct，此外销售/管理费用率分别同比+2.4pct/+5.7pct，扣非归母净利率同比-7.6pct至6.4%，整体弱订单表现下财务指标显著承压。
　　短期来看，新经营年客户仍持续下单，预计2025Q4及2026H1订单有望较优增长，中长期，关税落地后续订单预计逐渐企稳，伴随产能爬坡和保温箱包及水上用品新业务逐渐放量，综合预计2025-2027年公司分别实现归母净利润2.1/2.4/2.7亿元，对应估值分别为17/15/13X。
　　风险提示
　　1、零售复苏不及预期风险；
　　2、海外品牌去库不及预期风险；
　　3、产能爬坡不及预期风险。