事件描述
　　2025年10月27日，公司发布2025年第三季度报告。2025年1-9月实现营业收入22.80亿元，同比增长11.48%；实现归母净利润5.10亿元，同比增长21.00%；实现扣非归母净利润5.09亿元，同比增长22.51%。2025年第三季度，公司实现营业收入6.80亿元，同比增长10.32%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长8.81%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同比增长11.28%。
　　事件评论
　　业绩保持持续增长态势。公司基于核心产品进入国家基本药物目录的优势以及乌灵胶囊、百令系列产品基药和集采品种双重身份，持续加强市场拓展，2025年1-9月乌灵系列、百令系列、中药配方颗粒收入分别同比增长6.98%、29.58%、57.41%，持续拉动公司收入增长。
　　研发费用上涨、毛利率保持稳定。2025年第三季度公司毛利率59.72%（同比+0.47pct），归母净利率20.06%（同比-0.28pct）。2025第三季度公司销售费用2.10亿元（同比+5.68%），销售费率30.42%（同比-1.34pct）；管理费用0.29亿元（同比+22.13%），管理费率4.31%（同比+0.42pct）；研发费用0.17亿元（同比+42.55%），研发费率2.44%（同比+0.55pct）。
　　深耕优势领域局，拓展合作资源。（1）继续围绕乌灵系列品种进行深度研究，已完成乌灵胶囊改良型新药AD动物药效学研究；不断拓展乌灵胶囊临床新应用，目前该产品已经进入83个临床指南、临床路径、专家共识及教材专著的推荐。灵泽片持续推进临床扩大应用研究；灵香片正在开展Ⅱ期临床试验。（2）公司积极参与中药配方颗粒国家及省级标准的研究与制订，组织优势资源开发关键技术攻关，自主开发研究的莪术（温郁金）、郁金（温郁金）配方颗粒国标品种已经进入审评。（3）公司与浙江大学共建智赋食药联合研发中心，借助AI技术赋能乌灵菌及其发酵液的深度研发，开发创新型大健康产品。（4）公司围绕主营业务和有优势的市场领域，积极拓展外延发展机遇。公司以自有资金2000万元增资入股凌意生物，增资完成后占凌意生物3.15%的股权，优先取得凌意生物帕金森症管线LY-N001在中国大陆地区的经销权或销售代理权。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.38亿元、8.00亿元及10.18亿元，对应EPS分别为0.91元、1.14元及1.45元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场竞争加剧风险；
　　2、核心品种二次开发失败风险。