事件描述
　　2025年8月19日，公司发布2025年半年度报告。2025年上半年实现营业收入15.99亿元，同比增长11.99%；实现归母净利润3.74亿元，同比增长26.16%；实现扣非归母净利润3.72亿元，同比增长27.24%。2025年第二季度，公司实现营业收入7.75亿元，同比增长2.60%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长25.20%；实现扣非归母净利润1.90亿元，同比增长28.30%。
　　事件评论
　　收入利润保持持续增长态势。公司基于核心产品进入国家基本药物目录的优势以及乌灵胶囊、百令系列产品基药和集采品种双重身份，持续加强市场拓展，2025年H1乌灵系列、百令系列、中药配方颗粒分别增长7.23%、38.51%、56.60%，持续拉动公司收入增长。
　　费率持续降低、毛利率保持稳定。2025年上半年公司毛利率63.01%（同比+0.39pct），归母净利率23.35%（同比+2.62pct）。2025H1公司销售费用5.00亿元（同比+2.31%），销售费率31.23%（同比-2.96pct）；管理费用0.49亿元（同比-9.15%），管理费率3.03%（同比-0.71pct）；研发费用0.25亿元（同比-35.54%），研发费率1.58%（同比-1.16pct）。
　　深耕优势领域局，拓展合作资源。（1）继续围绕乌灵系列品种进行深度研究，已完成乌灵胶囊改良型新药AD动物药效学研究；不断拓展乌灵胶囊临床新应用，目前该产品已经进入83个临床指南、临床路径、专家共识及教材专著的推荐。灵泽片持续推进临床扩大应用研究；灵香片正在开展Ⅱ期临床试验。（2）公司积极参与中药配方颗粒国家及省级标准的研究与制订，组织优势资源开发关键技术攻关，自主开发研究的莪术（温郁金）、郁金（温郁金）配方颗粒国标品种已经进入审评。（3）公司与浙江大学共建智赋食药联合研发中心，借助AI技术赋能乌灵菌及其发酵液的深度研发，开发创新型大健康产品。（4）公司围绕主营业务和有优势的市场领域，积极拓展外延发展机遇。公司以自有资金2000万元增资入股凌意生物，增资完成后占凌意生物3.15%的股权，优先取得凌意生物帕金森症管线LY-N001在中国大陆地区的经销权或销售代理权。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.60亿元、8.45亿元及10.84亿元，对应EPS分别为0.94元、1.21元及1.55元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场竞争加剧风险；
　　2、核心品种二次开发失败风险。