事件描述
　　2025年4月24日，公司发布2024年报及2025年一季报。2024年实现营业收入25.78亿元，同比增长32.71%；实现归母净利润5.08亿元，同比增长32.60%；实现扣非归母净利润5.08亿元，同比增长35.89%。2025年第一季度，公司实现营业收入8.24亿元，同比增长22.52%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长27.20%；实现扣非归母净利润1.81亿元，同比增长26.16%。
　　事件评论
　　收入利润实现高增。受益于集采放量，公司的乌灵胶囊在医院终端及科室覆盖扩大渗透，公司的灵泽片、灵莲花颗粒也保持不错的增长势头。百令片有所承压，主要在于部分省份集采降价导致价格和销售额下滑。2024年中药饮片、中药配方颗粒分别增长46.02%、143.19%，持续拉动公司收入高增。
　　销售费率大幅减少、对冲毛利率下滑。2024年公司毛利率60.95%（同比-7.47pct），归母净利率19.70%（同比-0.02pct）。2024年公司销售费用8.39亿元（+7.87%），销售费率32.53%（同比-7.49pct）；管理费用1.10亿元（+14.15%），管理费率4.28%（同比0.70pct）；研发费用0.72亿元（-9.38%），研发费率2.79%（同比-1.30pct）。
　　持续二次开发、不断布局前沿领域。继续围绕乌灵系列品种进行深度研究，已完成乌灵胶囊改良型新药AD动物药效学研究，目前正在进一步优化研究方案，同步推进多维度证据链的完善；完成乌灵系列3个治疗方向的项目立项，正在开展药学研究工作。灵泽片被列为国家二级中药保护品种，加强该产品临床扩大应用研究。灵莲花颗粒正在进行新增适应症开发工作。由国医大师组方的创新中药灵香片，已获得国家药监局批准的临床试验批准通知书，目前正在开展Ⅱ期临床研究。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.60亿元、8.45亿元及10.84亿元，对应EPS分别为0.94元、1.21元及1.55元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场竞争加剧风险。
　　2、核心品种二次开发失败风险。