【原油】
　　上周全球石油库存环比回落，且以成品油的去库为主，海外成品油市场特别是柴油的裂解强势也体现出这一矛盾点。但考虑到欧美炼厂开工率面临秋季检修后的环比恢复，且同比来看炼化利润存在较强支撑，我们认为柴油等成品油品类的库存低点为期不远。11月以来原油月差及现货升贴水再度走弱，且平衡表最为宽松的明年一季度尚未到来，我们认为年内油价仍有下行空间;但短期美国政府停摆的破局对风险资产情绪构成提振，围绕俄乌的地缘博弈亦面临再度加剧，油价短期支撑尚存，关注反弹后的再次做空机会。
　　【燃料油&低硫燃料油】
　　燃料油绝对价格仍以成本端驱动为主。高硫燃料油虽受地缘局势支撑，俄罗斯10月装船量因设施遇袭有所回落，但中东地区发电旺季结束后出口回升，叠加OPEC+稳步增产，也给俄罗斯炼厂遇袭的预期构成扰动。与此同时，进口需求支撑有限，加之市场预期2026年首批原油配额可能提前下发，或进一步削弱配额限制带来的进料需求，高硫整体供应趋于宽松。低硫方面则获短期支撑:阿尔祖尔炼厂意外停产、丹格特炼厂发货节奏调整，以及配额可能转向成品油等消息提振市场情绪，此外俄罗斯炼厂频繁遇袭推涨柴油走势，也通过组分关联传导至低硫市场。综合来看，高低硫价差仍具备进一步走阔的空间。
　　【沥青】
　　出货量差于预期的表现不仅证伪了“十四五”收官之年赶工需求的预期，更释放出需求不及去年同期的负面信号。本周商业库存去化已出现放缓迹象，且社会库存在10月底出现同比偏高的拐点后同比幅度扩大。10月底以来山东、华东、华南最低可交割现货价对应BU主连基差分化明显，华东、华南基差处在高位，山东基差微负。基本面利空信号集中释放，市场看跌气氛增加，BU承压明显。