铜
　　冲涨降温，铜转震荡。1)情绪:铜价创高后上周下调震荡，沪铜加权减仓较快，跌破8.5万后部分买兴入场提振价格收复MA20日均线。美国政府本周有望恢复运营，市场更倾向关注美国失业压力，12月联储降息概率增大，美股、黄金走高。国内10月家电板块累计出口量转负增长，同期未锻轧铜进口减至43.8万吨，令市场在供应端题材消化后更加敏感于需求变动。2)国内供需:供求两弱。10月SMM口径国内电铜产量再降2.94万吨，11月预计持稳，且12月冲产意向有限。因上月中旬外盘现货升水短线拉涨，刺激部分出口，国内供应端淡季疲软。消费端，下游对高铜价的接受度好于去年二季度，现货跟涨，且临近2511交割，上海铜周一升水55元，广东贴水40元。铜价下调后，上周铜杆及线缆开工率环比提升，但仍低于去年同期。部分企业逢低点价入场，周一SM社库减少7400吨至19.59万吨。3)海外:Codelco下调今年产量指引从134-137万吨至131-134万吨，基本在去年水平。自由港Grasberg铜金矿事故调查已初步结束并恢复两个小矿体的生产。三季度第一量子在巴拿马的铜矿复产取得积极进展。另外，坦桑尼亚重新开放赞比亚边界，达累斯萨拉姆港口低效率运转。4)走势:铜市资金主导，国内铜市已减仓，且上周一度失守MA20日均线，冲涨能量下降。观望或短线交易买入看跌平值/虚值一档期权，可搭配执行价9万卖看涨期权降低成本。
　　铝及氧化铝
　　持仓大增，分歧加剧。1)氧化铝:国内氧化铝运行产能9685万吨，环比上升10万吨。氧化铝平衡仍处显著过剩，当前指数价格正接近晋豫现金亏损，几内亚矿石价格阴跌令高成本企业尚有微利，氧化铝弱势运行为主下方指向上半年低点2600-2700元区域。2）供应:运行产能暂时稳定。天山铝业24万吨新增产能项目稳步推进，计划11月下旬一阶段60台电解槽通电投产。海外世纪铝业因事故停产的21万吨产能预计需要11-12个月复产。3)需求:SMI数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率61.6%，环降0.6%。4)库存和现货:上周铝锭社库持平在62.7万吨，铝棒社库增加0.2万吨至14万吨。国庆后季节性去库幅度处于近年来中性水平，库存总量略高于近几年同期。华东、中原、华南现货升贴水维持窄幅波动，分别在-30元、-140元、-145元，华南铝棒加工费回升至300元附近。5）走势:贸易局势缓和，美国政府停摆有望结束，有色宏观主导震荡偏强，沪铝冲击2024年11月高点21800元阻力。不过铝市基本面共振有限，国内库存和现货反馈平淡，指数持仓暴增至70万手以上历史高位体现市场分歧加剧，关注资金动向。