投资要点
　　事件：公司发布2025年第三季度报告。(1)25Q3：营业收入1.90亿元，同比减少3.6%；归母净利润0.41亿元，同比减少4.0%；扣非归母净利润0.39亿元，同比减少5.2%。(2)25Q1-3：营业收入5.81亿元，同比增加4.4%；归母净利润1.40亿元，同比增长2.2%；扣非归母净利润1.34亿元，同比增长4.8%。
　　人形机器人业务：技术协同+量产经验驱动三大核心零部件并行推进
　　人形机器人核心零部件与公司主业高度协同，部分技术、设备可共用，有望快速匹配市场需求。公司目前已完成核心产品的技术研发和小批量试制，产品性能指标可达到行业标准。（1）谐波减速器：目前已进入小批量量产阶段，同时公司计划于2025年投资第二条产线，预计年底达产；（2）执行器模组：公司采用“自主设计机械传动+合作联合开发电机”模式，形成小巧轻量、易于安装产品力优势；（3）滚柱丝杠：行业处于成长期供需缺口显著，公司已初步打造滚柱丝杠样品、推进量产规划。
　　轴承业务：产能持续加码，海外布局强化供应链韧性
　　目前公司有浙江新昌与泰国两大生产基地。（1）新昌基地：公司年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目进展顺利，建成后将新增629万套高端汽车轴承年产能，包括120万套第三代轮毂单元、60万套智能重卡轮毂单元、230万套轮毂轴承及219万套乘用车圆锥轴承。（2）泰国基地：目前已获得IATF16949体系证书和美国海关认可的原产地证（E-Ruling认证函），25H1泰国工厂第三期投资建设已顺利推进，产能利用率持续高位运行。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为9.2、11.1、13.7亿元，同比增速分别为19%、21%、23%，CAGR为21%；归母净利润分别为2.1、2.5、3.3亿元，同比增速分别为11%、17%、32%，CAGR为20%，对应PE分别为96X、82X、62X，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　研发进度不及预期、产能扩张不及预期、原材料价格波动风险等。