宏观策略
　　海外周报20251109：美国联邦政府停摆时长创历史新高
　　核心观点：本周市场对AI泡沫化的担忧，叠加联邦政府关门时间破历史记录、最高法院对IEEPA关税判决带来的不确定性，市场避险情绪大幅走高，美股大跌，美债利率走势震荡。截至最新美国联邦政府停摆时间已达40天，超越2018年底至2019年初停摆35天的历史记录。持续的政府停摆除了导致非农、GDP等关键数据缺失外，也开始对经济产生更大负面影响。一方面，由于公务员薪资无法按期支付，居民消费面临一定的下行压力；另一方面，政府停摆导致财政持续融资但无法支出，TGA余额持续增加，叠加缩表持续、RRP耗尽，货币市场流动性有所收紧，但其与近期风险资产大幅回调更多为平行而非交叉的事件。向前看，随着预期的11月政府结束停摆，TGA泄洪，12月开始的经济数据与美元流动性料所改善。同时，由于12月FOMC参考的11月经济数据（如能够发布）仍处于恶化阶段，叠加近期的美元流动性问题，美联储12月再度降息仍是大概率事件。风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。
　　宏观量化经济指数周报20251109：四季度出口或有转负的可能性
　　预计10月新增贷款和社融均同比少增、关注新增地方债发行落地
　　宏观深度报告20251109：备战中选，迎接双宽——2026年度展望：海外政策
　　核心观点：全球市场交易主线将从特朗普的大选胜利切换至中选备战。作为特朗普政治生涯最后一场重大选举，2026年中期选举的结果将直接决定国会归属，影响特朗普与共和党未来的政治版图。特朗普备战中选的政策有三，三者相辅相成，共同构成2026海外政策的交易主线：①贸易政策：特朗普或再度升级关税冲突，以转移矛盾，拉取选票，逼迫美联储降息，为财政创收；②货币政策：美联储新主席将于2026年5月上任，届时美联储料开启超预期且超经济所需的降息，Fed Put将替代TACO对冲关税带来的冲击，宽货币将提振经济与股市；③财政政策：降息与关税将为宽财政提供资金，26H2特朗普料继续出台宽财政政策，为中期选举造势。策略启示：关税反复无常，财政货币双宽。对资本市场而言，围绕特朗普中期选举展开的三个政策将交织成关税继续反复、财政货币政策双宽松的政策组合，让美国经济从软着陆反弹至扩张，也给2026年末及以后的美国通胀带来更大上行风险。对市场而言：①关税反复意味着风险偏好仍然遵循均值反转、高抛低吸的交易策略，②货币财政的双宽松则意味着全球股市、大宗商品等风险资产在全年维度上将受益于流动性与基本面的双重利好，③美联储换帅后货币政策带来的超预期、超经济所需的降息将带来美元更低的利率与更糟的信用，对应黄金的上行，美元指数与2年美债利率的下行，叠加宽财政，10年美债利率将保持震荡。风险提示：特朗普再度遇刺；美联储主席候选人抵制特朗普的行政命令；特朗普关税政策对经济和市场表现的影响不及预期。
　　金融产品周报20251108：权益ETF系列：指数持续震荡，关注结构性机会
　　A股市场行情展望：（2025.11.10-2025.11.14）观点：指数持续震荡，关注结构性机会。2025年11月，宏观择时模型的月度评分是-5分，历史上该分数万得全A指数调整的概率较大。而日历效益则显示，每年11月指数上涨的概率较大（尤其是小微盘）。因此整体而言，我们认为11月份万得全A指数可能会进入一个短期的调整，但调整空间相对有限，同时小微盘可能表现会相对较好。本周A股市场的成交量保持在2万亿元附近，继续呈现趋势端行情和情绪端行情的跷跷板效益。所以我们会观察到当科技端（趋势行情）表现较好的时候，全市场跌停家数相对较多；而机构重仓方向调整的时候，则市场中位数（情绪端）的赚钱效益较好。因此指数可能持续震荡，起伏的空间不大，但结构性行情可能会相对变化较大。具体结构上，我们推荐成长红利均衡配置。成长方向推荐新能源方向；红利方向推荐煤炭和银行。此外化工、钢铁等反内卷方向也同样表现优异。而前期较为强势的算力板块可能需要一定的时间震荡，消化高位的筹码风险；前期调整较多的板块（如创新药、军工等方向），后续进一步调整的空间可能也相对有限，更多的是需要时间的盘整，等待新的时机再次启动。港股方向，整体节奏和A股比较类似，整体呈现震荡走势。如果后续美国政府停止停摆（美国政府停摆对资本市场有类似于加息的作用），则可能会受益于流动性的恢复，重新恢复上行态势。基金配置建议：根据我们上述行情研判，我们认为后续市场可能会处于宽幅震荡的行情，结构性行情仍然会持续涌现。因此从基金配置的角度，我们建议进行均衡型的ETF配置。风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的宏观事件。