投资要点：
　　投资观点：①免税迎来数据改善+政策推动行情，推荐中国中免；②金价大幅震荡，龙头珠宝提价显著，推荐标的：老铺黄金、周大福；部分消费者逢低囤金，利好菜百股份、中国黄金、老凤祥。③关注三季报有望超预期标的：绿联科技、家家悦三季报超预期。预计汇嘉时代、孩子王、学大教育、锦江酒店、潮宏基、安克创新、焦点科技、同庆楼等三季度高增长。④关注教育机制改革，推荐标的：学大教育、天立国际控股，相关标的：凯文教育。⑤AI眼镜持续迭代，推荐标的：康耐特光学。
　　上周行情回顾：上周消费者服务板块涨幅+1.26%，商贸零售板块涨幅-0.92%，在所有行业中分别位列12和26（共30个行业）。未停牌股票中，三木集团+18.18%，全聚德+11.47%，东百集团+10.16%，凯撒旅业+10.08%，勤上股份+9.67%，江苏国泰+9.42%涨幅居前。
　　行业重点信息及数据更新：1）社服行业：①海口海关最新数据显示，海南离岛免税新政首日，免税购物金额7854.9万元，购物件数和购物人数分别为5.48万件、1.27万人次，其中销售额较政策实施前一日（10月31日）上涨6.1%，政策的拉动效应初步显现。②近日，国务院办公厅正式发布2026年春节假期安排，从2月15日（农历腊月廿八）至2月23日（正月初七）共连休9天，“超长春节”迅速点燃旅游市场，多家在线旅游平台相关旅游产品搜索量与预订量短时间内呈现爆发式增长，以中长线游、出境游热度攀升最快。③《日经亚洲》11月7日报道，蜜雪冰城在巴西的首家门店预计将于2025年在圣保罗市中心的一家购物中心开业。④11月4日，星巴克宣布与博裕投资战略合作，双方成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。2）零售行业：①11月4日，记者在深圳福田、水贝等区域商场走访发现，首饰金方面，周大福、周生生、老凤祥、老庙等品牌报价较为集中，在1255~1259元/克之间；也有部分品牌首饰金价在1100~1200元/克之间浮动。投资类金条方面，会员单位与非会员单位的价格出现差距。例如，作为上金所会员单位的周大福，其投资金条报价为1120元/克；而非会员单位的品牌，投资金条价格则与自家首饰金价格相差不多。水贝交易中心11月4日基础报价为988元/克，与黄金零售品牌价格差距进一步缩小。②京东外卖双十一：TOP300品牌订单量较外卖上线首月增长13倍。
　　公司公告：①百胜中国：2025Q3收入32.06亿美元/同比+4%（剔除汇率同，下同）；经营利润4.00亿美元/同比+8%，经营利润率12.5%/同比+0.4pct；归母净利润2.82亿元/同比-5%。②小商品城：公司于2025年11月7日参加了义乌市自然资源和规划局举办的挂牌出让活动，以322,310万元竞得义乌市福田街道五区市场南侧地块国有建设用地使用权。
　　风险提示：消费复苏不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧。